04年四季度市场分析与投资策略.ppt

04年四季度市场分析与投资策略海通证券研究所2004.91.要素分析1.要素分析1.要素分析1、要素分析1、要素分析1、要素分析1.要素分析1.要素分析1.要素分析2.市场分析2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断2.市场判断3、投资策略3、投资策略3、投资策略3、投资策略谢谢！海通研究所投资策划部唐祝益2004.9脉冲式行情的条件：破位、政策1300点的位置是2001年调整以来的底部。现在的1300点会不会成为10年前的700点呢？股票市场的地位以及目前的政策取向、估值水平决定2004年不是1994年。下跌引发了深层次问题的反思这个市场能创造价值吗？市场的功能仅仅是筹资吗？兔死狐不悲？恢复市场本源是发展之本。VALUE价值投资还是顺周期投资？6个月还是12个月股价业绩价值投资遵循价格低于价值就买入，并持有到价格体现价值。顺周期投资遵循在公司转好之前买入，在公司走下坡路之前卖出。买入卖出从这个角度上来说，未来的行情关键取决于三季度的宏观调控效果。人们往往高估两三年的事件，而低估十年以后的事件。－－比尔.盖茨顺周期投资价值投资未来是基于现在的预期。价值本身就是个区间值，没有绝对的标准。市场反映的更多的是投资者12个月甚至更短时间的预期，而不是一个企业整个生命周期的价值判断。特殊股权结构导致价值难以判断。投资品：昨日黄花周期类公司产品价格区间波动固定成本比例大，经营杠杆高生产投资品的公司一方面受到投资增长速度下降的制约，另一方面受到自身经营方式的制约。3、投资策略消费类真的有机会？没有资本的积累就没有效率的提高、人均产出的增长，也就不可能有消费的增加。经济减速最终会传导到消费。经济中任何一环都不是孤立的。投资需求变缓GDP增长速度下降收入增长预期下降消费倾向降低3、投资策略关注两个国际－国际需求、国际价格产品的价格受益于国际市场而不是国内需求，且国际市场价格继续维持高位并上升的行业应该是投资的重点。需求来自于国际，且有扩大倾向的公司可以有效规避紧缩的影响。3、投资策略关注两个国际－国际需求、国际价格具体行业可以关注纺织以及航空运输、机场、港口。中国纺织品配额取消、《中美航空协议》以及中国公民直接旅游目的地的扩大，都为相关行业提供了机会。结构性的问题始终存在有垄断性估值水平低抗周期公司有定价能力不管是消费类的公司还是周期性的公司，始终有能够抵御波动的公司存在，对于这一类公司核心的策略还是自下而上。3、投资策略具体品种关注瓶颈两个国际其它煤炭电力设备石化纺织港口航空中小企业自下而上军工类?海通证券研究所版权所有。未经书面同意，不得以任何方式、对本报告的任何部分翻印和传播。本报告观点属于个人观点，并将随情况的变化而调整。本报告的资料来源于公开披露的信息，作者不保证资料的完整性和准确性。本报告不构成任何特定的购买或者卖出建议。投资有风险。*1、要素分析预计年底美国基准利率在2％～2.25％ReleasedOn:1/273/165/46/298/109/2111/1012/14ReleasedFor:JanMarMayJunAugSepNovDec就业数据显示美联储将继续加息25个基点。11月与12月还有两次加息的机会。预计年底美国基准利率将达到2.00～2.25之间。负利率长期存在影响金融稳定

长时间的存款负利率导致居民储蓄倾向下降。进入2004年储蓄存款增长率呈现快速下降的趋势，对银行体系形成考验。

1.要素分析 宏观调控要求使用经济手段。与美国利差减小，受外部制约减小。四季度利