银行行业2025年投资策略：从资产荒走向复苏交易-241202-广发证券-55页.pdf

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[Table_Page]投资策略报告|银行

证券研究报告

[Table_Title][Tabel_Grade]

银行行业2025年投资策略行业评级买入

前次评级买入

从资产荒走向复苏交易报告日期2024-12-02

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

⚫行情和基本面复盘：基本面，上市银行24Q1-3业绩增速边际回升，核34%

25%

心贡献有二：一是息差降幅收窄，前期多轮存款挂牌利率下调成效持续

16%

显现，负债成本普遍改善；二是债市利率下行在交易端带来其他非息的8%

贡献。行情表现，上半年资产荒的逻辑下，高股息银行板块获得了较好-1%

12/2302/2404/2407/2409/2411/24

的超额收益，9月以来增量政策密集出台，名义回报率回升预期弱化高-10%

银行沪深300

股息逻辑，板块超额收益收敛，预计银行投资将转向复苏交易。

⚫宏观环境展望：关注增量财政强度。随着财政再发力，政府部门债务增

[Table_Author]

速可能带动整体债务增速有所上行，预计宏观杠杆率仍保持上行。实分析师：倪军

体回报率有望跟随名义GDP增速企稳回升，目前宏观经济政策更加重SAC执证号：S0260518020004

视消费，预计可有效对冲外部地缘政治对出口端的冲击，同时经济价格021

信号改善或将带动名义GDP增速回升，ROIC有望企稳回升。增量财nijun@

政落地，预计24Q4-25Q2会有一轮较强的财政扩张，带动企业利润和分析师：许洁

SAC执证号：S0260518080004

市场预期改善。通胀回升目标排序

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