海信家电日立和三电持续发力,成长空间可期.docx

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海信家电:并购型增长典范 4

混改落地激活企业活力,多元并购完善产业布局 4

财务指标分析 7

冰洗和家空有望保持稳定增长 9

国内冰洗步入存量市场,空调仍有成长空间 9

冰箱业务:养鲜和性价比谋求新空间 11

家空业务:新风市场迎来成长期 13

渠道端:体育赛事赋能,海外品牌力强 15

中央空调景气度上升,多品牌矩阵助推业务发展 16

中央空调迎来发展期 16

多品牌覆盖市场,强化市场竞争力 20

并购日本三电,切入汽车空调市场 24

日本三电:深耕车载空调50余年 24

三电拥有最全的产品和技术 25

并购后的盈利增长来源于两个方向 29

收入预测与风险提示 30

收入预测 30

风险提示 31

图表目录

图1:混改前公司由青岛国资委下辖控制 4

图2:混改后青岛国资委退出实际控制 5

图3:公司营收稳定增长 7

图4:净利润持续改善 7

图5:空调业务收入保持增长(亿元) 8

图6:外销业务占比稳步提高 8

图7:公司白电业务毛利率趋势向好 9

图8:原材料在公司营业成本中占比较高 9

图9:我国城镇大家电保有量(台/百户) 9

图10:我国农村大家电保有量(台/百户) 9

图11:国内冰箱零售均价(元/台) 10

图12:国内洗衣机零售均价(元/台) 10

图13:国内冰箱销量(万台) 10

图14:国内洗衣机销量(万台) 10

图15:线上挂机空调各卖点份额对比 11

图16:线下挂机空调各卖点份额对比 11

图17:空调产品健康功能用户体验痛点分布 11

图18:容声冰箱线上销售额市占率 13

图19:海信新风空调挂机具备性价比优势 14

图20:海信在青岛的品质之家 16

图21:中央空调内销市场规模和增速 17

图22:中央空调各类主流机型内销额(亿元) 17

图23:中央空调的主流分类 18

图24:多联机在各渠道市场销售额(亿元) 19

图25:多联机在各渠道市场销售占比 19

图26:精装修房空调配套率 20

图27:全国新开盘精装套数渗透率 20

图28:公司的央空品牌矩阵 20

图29:2023年公司在多联机市场份额 23

图30:2023年公司在多联机市场份额 23

图31:2019-2020年日本三电业绩下滑明显 24

图32:外部环境变化对三电造成冲击 24

图33:日本三电历史沿革 25

图34:2023年日本三电各区域营收占比 25

图35:车用空调压缩机的主要类型 26

图36:2023年国内新能源乘用车电动空调压缩机份额 26

图37:三电和国内同行毛利率对比 30

图38:三电和国内同行负债率对比 30

图39:三电和国内同行净利率对比 30

图40:三电和国内同行管理和销售费占比 30

表1:公司股权激励计划 6

表2:海信家电业务扩张历程 7

表3:各家冰箱储鲜技术对比 12

表4:各品牌大容量冰箱参数和价格对比 13

表5:海信新风空调技术持续迭代 14

表6:海信新风空调柜机具有性价比优势 15

表7:海信多次进入中国全球化品牌榜前十 16

表8:中央空调与分体式空调对比 19

表9:日立与大金8P一拖六空调对比 21

表10:水系统与氟系统性能对比 22

表11:涡旋式压缩机适合新能源车使用 27

表12:日本三电生产的空调配件 28

表13:主要车用空调压缩机品牌 29

表14:公司各板块业务营收预测 31

海信家电:并购型增长典范

混改落地激活企业活力,多元并购完善产业布局

混改落地后,管理体制更加市场化。2020年12月海信电子通过增资扩股,引入战略投资者青岛新丰完成混改。混改前,海信集团为公司间接控股股东,青岛市国资委为实际控制人。混改后,青岛新丰信息技术与其一致行动人上海海丰航运合计持有海信电子的比例由11.83%上升至27.00%,海信电子及海信家电处于无实控人状态。混改为公司引入了更加灵活的市场机制,战略投资者间的产业协同将助力公司国际化发展,给公司发展创造美好前景。

图1:混改前公司由青岛国资委下辖控制

数据来源:公司公告,

图2:混改后青岛国资委退出实际控制

数据来源:公司公告,

股权激励调动员工积极性。公司在2023年和2024年连续推出股权激励计划;其中,

2023年1月公司时隔十多年第一次发布员工持股计划(董监高和其他核心员工,总计不超过30人)、限制性股票激励计划(覆盖中层管理人员和核心骨干人员,总计596人),两项计划考核目标一致,,若2023-2025年净利润(在归母净利润的基础上剔除本期及其他股权

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