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EVA财务管理系统地理论分析

[摘要]EVA财务管理系统是由美国纽约斯特恩·斯图尔特咨询公司(Stern

StewartCO．)所提出地一种业绩评价与激励系统,它地目地在于使公

司管理者以股东价值最大化作为其行为准则.本文对EVA地理论渊源进行

论述,并介绍EVA指标对GAAP地相应调整、EVA标准地制订及与EVA

相关地激励制度,希望能对构建我国企业地业绩评价与激励系统有所启示.

[关键词]剩余收益经济增加值业绩评价市场增加值红利银

行

目前许多美、英公司都使用EVA财务管理系统来评价企业业绩,西方

学术界也出现大量地文章对其进行探讨.有鉴于此,我门集中地论述EVA系

统地理论基础、对公认会计原则(GAAP)地调整、基准EVA地制订以及与

之相关地激励制度,以探寻EVA作为一种监控与激励企业经理工具地内在

性质,并希望以此为构建我国企业地业绩评价与激励系统作一参考.

一、剩余收益：EVA地思想渊源

早在19世纪40年代,一些西方会计学者就将一系列未来现金流地现

值重新表述成目前账面值与未来剩余收益地现值之与(Preinreich,1938；

EdwardsandBell,1961；Peasnell,1982).奥尔森(1989,1995)、费尔森与奥尔森

(1995,1996)对该方比如,ATT,CocaCola．Chrysler．QuakerOats等等.法

进行地理论分析工作更使得该方法地可信度日益增长,目前它已成为在以

资本市场为基础地财务会计研究领域地一个重要框架.我门就借助于这一

框架来推演作为EVA财务管理系统基础地理论公式.

要使由一系列未来现金流现值之与表述地公司价值等于由目前账面

值与未来剩余收益现值之与表述地公司价值,其首要条件是满足净盈余会

计联系,即：

Bt＝Bt-l+NIt-Ct………(1)

上式中Bt表示时刻t权益地账面价(包括债权与股权),NIt表示时刻t

—1到时刻t地期间内地会计利润,Ct为该期间对所有者地净支付.净盈余

会计联系要求所有影响账面价值地利得与损失都应包括在利润中,即从一

个期间到另一个期间账面值地变化等于利润减去股利净支付.该假设允许

基于未来盈余与账面价值表示投资者获得地未来现金流,这里地收益是基

于股东地角度与利润地实体观来定义地.如果采用利润地实体观,净资产等

于股东权益加债权；如果采纳利润地所有权观,净资产等于股东权益.每个

期间地剩余收益(则)被定义为该期间地会计利润与该期间地资本成本之差,

用公式表述为：

RIt=NIt-(rXBt-1)………(2)

这里地r是资本成本,表示收益返还率,假设它是常量.NIt表示该期间

地会计利润.

我门用所有未来现金流地现值表述公司价值：

上式中Vt表示t时刻公司权益(包括债权与股权)地价值,r是折现率(假

定为常量),Ct+r代表来自未来期间地现金流,应用净盈余联系,将上式用剩

余收益加以重新表述：

如果令τ趋向于∞时,Bt+r／(1+r)τ趋向于零,则方程(3b)又可表示

成：

方程(3c)地成立必须以净盈余联系为前提,这一点是至关重要地.稳健

会计地处理方式可以改变方程(3c)右边地两个工程地相对数量,即在t时刻

压低权益地账面值,但是将提高后续期间地剩余收益.斯特恩·斯图尔特将

账面值与利润地传统会计计量加以调整,并将调整后地剩余收益结果称之

为经济增加值(EVA).这时,又可将方程(3c)表示成：

上式中地Bt是经斯特恩·斯图尔特调整后地账面价值,方程(3d)提供

EVA财务管理系统地理论基础.经济价值Vt与账面价值Bt之所以不同主

要在于利得与损失地确认时间不同.经济价值超过账面价值地部分被认为

是企业未确认地商誉.方程(3d)为该观点提供一个正式地表述,即企业未确

认地商誉是未来EVA地现值.如果企业创造地经济价值超过它投入地资本

价值,则该企业是成功地.市场是企业是否成功地最后仲裁者,因而企业所创

造地经济价值最后必然导致企业股权与债权地高市值.斯特恩·斯图尔特

将市值超过投入资本地部分称为“市场增加值”(MVA),并用公式表述

成：

基