新版医保目录发布、政策利好频出，医药复苏可期.docx

内容目录

12月行业投资观点 4

医药政策回暖，积极布局2025年 4

中泰医药重点推荐组合 5

12月重点推荐：药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生

物、亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞 5

行业热点聚焦 6

医保局联合财政部发布《关于做好医保基金预付工作的通知》 6

卫健委等六部门发布《关于完善改革基层药品联动管理机制，扩大基层药品种类的意见》 6

（3）2024版医保目录公布 7

11月板块回顾与分析 7

板块收益 7

板块估值 9

个股表现 10

附录 11

中药材价格追踪 11

本期研究报告汇总 12

中泰医药主要覆盖公司及估值一览 13

行业风险因素分析 13

行业政策扰动风险 14

药品质量风险 14

12月行业投资观点

医药政策回暖，积极布局2025年

11月回顾：2024年11月医药生物板块上涨2.15%，同期沪深300上涨0.66%，医药板块跑赢沪深300约1.2%，位列31个子行业第10位。本月子板块医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗器械、医疗服务分别上涨6.21%、

3.70%、2.25%、1.27%、0.92%、0.17%。2024年初至今，医药板块收益率-9.3%，同期沪深300绝对收益率14.1%，医药板块大幅跑输沪深300约23.4%，位于所有子行业倒数第一。11月初，处于低位的医药板块迎来一波强势反弹，而后跟随大盘震荡调整。板块内部来看，在医保预付金、医保目录发布等政策催化下，医药商业、创新药子板块均有不错表现。医保政策的回暖，医药板块最为核心的压制因素有望得到缓解，叠加行业比较、基金持仓的共振，板块向上弹性较大。当前时点，我们建议重点关注2025年基本面有望改善的细分子行业及个股，加大配置。

新版医保目录发布，坚定支持“真创新”。2024年国家医保药品目录正式发

布，共117个目录外药品参加、其中89个谈判/竞价成功，成功率为76%，

平均降价63%，成功率和价格降幅与2023年基本相当。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3159种，包括西药1765种、中成药1394

种，中药饮片部分892种。本次目录调整以新药为主，新增91种药品，其中38种是“全球新”的创新药，绝对数量和比例均创历年新高。91种药品中，肿瘤用药26个（含4个罕见病）、糖尿病等慢性病用药15个（含2

个罕见病）、罕见病用药13个、抗感染用药7个、中成药11个、精神病

用药4个，以及其他领域用药21个。在谈判阶段，创新药的谈判成功率达到了90%以上，较整体的成功率高16个百分点。整体来看，政策对于创新药的倾斜支持毋庸置疑，具备全球竞争力和高临床价值的品种更受青睐。建

议关注创新与商业化并重，有望受益于医保放量的细分龙头，如康方生物、艾力斯、贝达药业等。

图表1：历次医保谈判成功率及降幅情况

2021年

2022年

2023年

2024年

发布时间

2021年12月3日

2023年1月18日

2023年12月13日

2024/11/28日

参与谈判品种

117

147

143

117

目录外谈判成功纳入数量

67

108

121

89

谈判整体成功率

80.3

82.3

84.6

76.0

平均降幅

61.7

60.1

61.7

63.0

来源：国家医保局，（注：成功率为整体成功率，包括目录外纳入和目录内续约及竞价。）

展望12月：医保基金预付、积极推进商业保险，政策明显回暖，积极布局

2025年。近期，国家医保局频频发文，包括医保基金预付工作、积极推进

商业保险等，上海市医保局随后发文“全流程支持商业健康保险发展”，政

策态度发生较为明显变化；叠加新版医保目录发布，明确支持国产创新药，我们认为医保政策有望从态度、到落地，发生较为实际的积极变化，医药板块基本面最核心的压制因素有望得到缓解，迎来复苏机遇。我们建议重点布局2025年基本面改善的方向，另外在业绩真空期积极把握主题、事件催化：

高景气：近两年高景气投资主要面临估值的压制，其中不缺乏创新不断

收获、基本面持续强劲的个股，展望明年，我们认为随着政策支持市场整体走强，风险偏好有望提升，高景气投资打开估值空间，看好创新药、仿创结合、GLP-1赛道等。如康方生物、艾力斯、贝达药业、君实生物、九典制药、苑东生物、诺泰生物、圣诺生物等。

困境反转：是近两年医药板块的主线方向，核心是寻找真正能够出现拐

点，且较为准确判断拐点的节点。今年来看，原料药、低耗、上游的部

分个股率先表现出了一定改善，