农林牧渔行业2025年投资策略分析报告：养殖景气传导，关注转基因变革.pdf

证券研究报告|行业策略报告

2024年12月10日

布局养殖景气传导，关注转基因变革推荐（维持）

农林牧渔行业2025年度投资策略报告消费品/农林牧渔

母猪产能恢复速度偏慢，对应25年供给增幅有限，上市猪企资产负债表或继续行业规模

修复，择机布局优质龙头。后周期的饲料、动保、黄羽鸡板块需求有望逐步修占比%

复。转基因商业化持续推进，龙头种企市占率有望加速提升。股票家数（只）891.8

总市值（十亿元）1037.51.2

❑生猪养殖：25年猪价预计相对平稳，资产负债表继续修复。受猪价上涨影响，流通市值（十亿元）886.01.1

产业端现金流虽有一定程度修复，但前期高速资本开支导致行业资产负债率

行业指数

仍处历史较高水平，同时基于对后市猪价的谨慎预期，母猪产能恢复速度整

体偏慢，对应25年供给增幅有限。叠加饲料成本持续下行，预计25年优质%1m6m12m

绝对表现-3.96.4-11.3

猪企或仍能维持一定盈利，资产负债表或继续修复。相对表现-0.6-4.6-28.0

❑禽养殖：白鸡种禽端景气有望持续，黄羽鸡盈利值得期待。2024年白羽鸡种(%)农林牧渔沪深300

禽端及黄羽鸡养殖端整体保持着较好的盈利。虽然2024年白羽鸡祖代种鸡更40

新量较多，但优质种鸡供应偏紧；另外美国引种何时恢复正常也存在较大不20

确定性，预计2025年鸡苗价格有望保持较好景气。另外，结合2024年前100

个月餐饮社零总额增速判断，餐饮端增长态势明显，对鸡肉需求端或有积极-20

提振。不排除肉鸡价格或有超预期表现。目前黄羽鸡成本大幅降低并持续改-40

Dec/23Apr/24Jul/24Nov/24

善，2025年羽均盈利表现值得期待。

资料：公司数据、

❑种植：种业振兴持续推进，把握生物育种布局良机。新季国内玉米供应或现

缺口，看好玉米价格景气回升；虽然2024年年初以来粮价有所下滑，但全年相关报告

玉米均价仍略高于成本线，旺季购种需求或有回升。2024年国内玉米制种成1《、USDA月度供需报告点评202411

本下滑，西北地区玉米制种成本下降200~400元/亩不等，判断四季度起旺季—全球玉米及小麦缺口扩大，大豆供

利润率有望迎来修复。另外，2024年为种业振兴行动“三年打基础、五年见需格局改善》2024-11-17

成效”的关键节点之年，转基因商业化积极推进，或有望带动行业规模扩容2、《禽养殖2024年10月跟踪报告

—白鸡上