房地产行业：房贷政策决定成交量，低估值决定反弹机会——2011年下半年投资策略.docxVIP

房地产行业

吴剑雄

执业证书编号：S07305110100070218033

wujx@

房贷政策决定成交量，低估值决定反弹机会——房地产行业2011年下半年投资策略

研究报告--行业策略

同步大市（维持）

发布日期：2011年5月31日

报告关键要素：盈利预测和投资评级

报告关键要素：

盈利预测和投资评级

公司简称10EPS11EPS11PE评级万科A

公司简称

10EPS

11EPS

11PE

评级

万科A

0.86

1.10

9.58

买入

保利地产

1.08

1.40

7.20

买入

荣盛发展

0.71

0.94

13.59

买入

滨江集团

0.71

1.04

11.40

增持

福星股份

0.71

0.97

11.93

增持

中南建设

0.63

0.91

12.19

增持

华业地产

0.45

0.85

11.31

增持

投资要点：

注：股价为2011年5月20日收盘价房地产行业相对沪深300

注：股价为2011年5月20日收盘价

房地产行业相对沪深300指数表现

成交金额房地产(申万)

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

沪深300

l适度紧缩的货币政策和行业调控政策。根据下半年GDP增速不会超预期下滑（失业率不会超预期上升）的关键假设下，我们认为下半年货币政策将会继续适度紧缩，而地产调控政策在房价不出现合理下跌的情况下难以放松。保障房下半年将开始对楼市产生实际冲击。

10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05相关研房地产行业2010年度投资策略：房地产2011：高增长低估值下的投资机会…2010年11月12房地产行业2010年第三季度投资策略：股

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相关研究房地产行业2010年度投资策略：房地产

2011：高增长低估值下的投资机会…2010年11月12日房地产行业2010年第三季度投资策略：股价在房价和政策纠结中艰难潜行…2010年9月9日

l行业估值。无论横向比较还是纵向比较，房地产行业的估值都处于历史低位，尽管行业基本面偏悲观，但是板块估值已经有了反映。

联系人：周楷翔电话：0218013传真：021址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122l

联系人：周楷翔

电话：0218013

传真：021地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼

邮编：200122

l风险提示。通货膨胀继续恶化带来更多紧缩性货币政策风险；房地产行业调控政策进一步紧缩的风险；房地产企业因为销售不畅而资金链断裂的经营风险。

中原证券股份有限公司第2页共38页

房地产行业

目录

1.2011年1-4月份房地产市场回顾 5

1.12011年1-4月房地产市场：销售明显放缓，资金压力加大 5

1.22011年1-4月土地市场：成交清淡，价格走低 9

2.政策分析 11

2.1货币政策：适度从紧将是主基调 11

2.2地产行业政策：下半年尚看不到松动希望 13

2.2保障房对房地产行业的影响：供给端和需求端挤出效应大 16

3.2011年下半年楼市及对房企业绩影响分析 17

3.1楼市需求：取决于银行房贷政策 17

3.2供给量：原始供给增加和有效供给减少下的库存增加 20

3.3房价：难以言状的糊涂账 23

3.4行业业绩影响分析：高增长与高毛利 24

4.行业估值 26

4.1房地产板块相对估值具有较大优势 26

4.2房地产行业历史估值接近最低 28

5．2011年下半年投资策略 29

5.1低估值反应了行业基本面的恶化 29

5.2行业投资评级：同步大市 30

6.限