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深度报告——碳排放
全国碳市场扩容系列专题（一）：
铝冶炼行业——绿电铺就“铝”途
[Table_Rank]
走势评级：CEA：看涨
报告日期：2024年6月20日金晓首席分析师（能源与碳中和）
[Table_Analyser]
从业资格号：F3005393
★铝冶炼行业的基准值测算投资咨询号：Z0012069
基于《企业温室气体排放核算与报告指南铝冶炼行业》（征求意Tel:86212483
见稿）的设定，过程排放使用缺省值计算，阳极消耗碳排放强度为Email:xiao.jin@
1.424tCOe/tAl，阳极效应碳排放强度为0.1454tCOe/tAl；不同企22
业铝电解环节碳排放强度的差异仅仅与用电量和用电结构有关。我
联系人：
们收集整理了87家电解铝生产企业的用电结构情况，其中17家已
建成分布式光伏发电系统，总装机容量约106.5万千瓦；3家已建张可可分析师（碳排放）
能成风电项目，总装机容量约180万千瓦。经大致测算，样本企业从业资格号：
源2023年绿色电力发电量约为33亿千瓦时；2023年电解铝行业绿电Email:keke.zhang@
与交易量约为27亿千瓦时。基于行业碳配额总体平衡的原则，基准
碳值约为9.264tCOe/tAl，考虑总体略短缺和略盈余的情况，基准值2
可能落在9~9.5tCOe/tAl的区间内，忽略履约豁免政策的影响，总2
中主力合约行情走势图（碳排放）
体配额盈余或短缺的绝对值大约在1,000万吨以内。
和
★部分电解铝企业配额盈缺情况
从收集的信息推算，行业配额盈余将主要集中于云铝股份、霍煤鸿
骏铝电和广西来宾银海铝业等企业。建成产能超过100万吨的电解
铝企业（非集团）中，在不考虑未公开的绿电交易的情况下，除内
蒙古锦联铝材外，可能都将面临不同程度的配额缺口。此外，约
13家企业存在足够的电耗优势，大概率不存在配额缺口。基于目
前的配额分配方式，按照100元/吨的碳价计算，每吨火电铝的配
额缺口成本不超过30元，当绿电溢价为6分/千瓦时时，碳成本与
绿电溢价成本相当。对于电解铝主要产区，在现阶段的绿电溢价水
平下，电解铝企业对绿电的需求将略强于对碳配额的需求。
★电解铝企业未来或向风光资源丰富地区聚集
考虑到不同地区资源禀赋的差异和清洁能源发电的特性，在电解铝
生产大省中，内蒙古和新疆在未来可以逐渐将其现有的电解铝产能
就地转化为绿电铝，且有充足的容纳新产能的空间，云南或已无法
容纳更多的产能，而山东则面临较大的产能外移压力。
★风险提示
碳市场扩容进程缓慢，配额供应收紧程度不及预期等。
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