有色金属行业：业绩底部到来，基本金属或有机会－2011年报及2012一季报综述.docxVIP

市场有风险，投资需谨慎

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证券研究报告-深度报告

有色金属业绩底部到来，基本金属或有机会

有色金属

--有色行业2011年报及2012一季报综述

投资要点2011年年报及2012年一季报披露已然结束

投资要点

2011年年报及2012年一季报披露已然结束，我们将在本篇报告中对有色行业相关上市公司的财务数据进行统计整理，分析各财务数据的变化，从而为后期有色行业的运行态势做一个预判。

2011年有色行业上市公司营收利润双增长。我们选取的79家有色行业上市公司2011年共实现营业收入8467.7亿元，同比增长33.17%；归属于母公司所有者净利润342.6亿元，同比增长36.3%，净利润增速高于营收增速3.13个百分点。其中，小金属板块净利润增幅最大，同比增长

68.64%；铜板块、贵金属板块分别同比增长34.04%和33.96%；而铅锌板块、铝板块分别下降51.69%和95.99%。

毛利率上升，期间费用率下降促净利润增长。2011年全部有色行业上市公司平均毛利率为12.77%，同比2010年增长0.47个百分点，盈利能力有所提升。提升主要来自于小金属板块，该板块毛利率由2010年的

19.39%上升到23.89%，主要受益于小金属价格的同比大幅增长；其他细分板块毛利率均有所下跌。另外，2011年全部有色行业上市公司平均期间费用率为6.03%同比2010年下降0.24个百分点。

产品价格下降，使一季度业绩同比大幅下降。2012年一季度，有色行业上市公司共实现净利润65.32亿元，同比下降14.49%，环比增长

49.8%。小金属板块是唯一实现同比增长的细分行业，同比增长45.51%；贵金属板块、铜板块、铅锌板块分别同比下降1.69%、3.96%和63.96%；

而铝板块上市公司共实现归属母公司净利润-5.33亿元，同比转盈为亏；基本金属价格同比全面下跌，平均跌幅均在10%左右，是业绩下降的主要原因；小金属价格多数同比以上涨为主，净利润保持了正增长。

二季度净利润同比均将下降，三季度开始逐步好转。以5月3日各金属价格，与去年二季度平均价格进行同比，几乎有所品种的价格均有所下降，主要原因是各金属价格在去年二季度达到了高点，基数比较高。

基本金属价格下降幅度依旧在10%以上。而小金属方面，跌幅较大的有稀土、锗、铟、锑、钴等，平均跌幅均在15%以上。唯独黄金价格同比依旧有10%左右的涨幅。我们认为，二季度将是行业业绩同比的低点，随着三季度的到来，2011年基数的下降，业绩同比将不断提高，有望同比出现增长的基本金属有铜和铝；具备反弹和处在高位的小金属品种有钨、锆、钛和锑。

维持

标配

分析师：鲍庆

投资咨询执业证书编号：S0630207100035

联系人：吴旭雷

0218618

wuxl@

分析日期:2012年5月4日发布日期:2012年5月7日

行业表现

行业重点公司业绩预测/EPS

2012E

2013E

2014E

铜陵有色

1.06

1.48

2.23

云铝股份

0.08

0.22

0.32

辰州矿业

1.28

1.50

1.62

东方锆业

0.84

1.72

2.19

厦门钨业

1.31

2.17

2.40

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2012年年初以来沪深300上涨14.7%，有色行业上涨29.8%，其中，小金属的涨幅一支独秀，涨幅达59.3%；其次，贵金属、铅锌和铜分别上涨24.6%、23.8%和22.8%，铝板块涨幅最小，涨幅为18.3%。（数据截止5月3日）

从欧美经济看，美国经济持续的复苏，欧洲经济已属底部，美元指数将仍以震荡为主，QE3推出预期的弱化，基本金属价格无大幅走高的动力，但在宽松的货币环境以及高企的成本限制下，下跌空间也非常有限。上市公司业绩方面，基本金属板块二季度同比仍将以下降为主，随着三季度去年基数的下降，国内经济企稳复苏以及政策的逐步放松，基本金属价格具有一定的上涨空间，同比将在三季度开始反弹，在业绩底部到来的时候，基本金属的行情或将到来，可关注前期涨幅较小以及业绩弹性较大的铜和铝板块，重点关注铜陵有色（000630）和云铝股份（000807）。

小金属方面，从盈利情况看，一季度虽然实现了同比正增长，但是二季度由于价格的同比降幅较大，预计该板块也将出现同比的负增长，可以适当关注价格具备反弹和处于高位的品种钨、锆、锑，具体个股包括厦门钨业（600549）、东方锆业（002167）和辰州矿业（002155）。

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