非银金融行业2025年度策略：政策引领下的格局重塑与变革突围.pptxVIP

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明目录一、2024复盘：行情与业绩回顾二、政策主线：强监管、防风险、促高质量发展三、把握证券板块三大趋势四、把握保险板块四大趋势五、投资建议六、风险提示

31.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023/12/292024/01/152024/01/292024/02/202024/03/052024/03/192024/04/022024/04/182024/05/072024/05/212024/06/042024/06/192024/07/032024/07/172024/07/312024/08/142024/08/282024/09/112024/09/272024/10/182024/11/012024/11/152024/11/29保险Ⅱ(申万)中债10年期国债到期收益率-右轴行情复盘：截至11月末，证券+35%、保险+36%，超额收益20pp+资料来源：Wind，东海证券研究所吴清主席上任资本市场新“国九条”发布证监会“两强两严”四项政策发布科创板八条发布预定利率调降带来的“炒停售”催化长端利率短暂回升修订证券公司风控指标计算标准“924”政策组合拳催化降准等稳增长政策1/22-2/23区间涨幅：沪深300：6.7%证券指数：6.6%保险指数：14.3%沪深300 证券Ⅱ(申万)4/12-5/20区间涨幅：沪深300：6.2%证券指数：7.7%保险指数：22.1%9/24-11/7区间涨幅：沪深300：29.0%证券指数：68.2%保险指数：37.9%

4业绩复盘：证券经纪与投行承压，自营收入提升支撑业绩资料来源：Wind，东海证券研究所整体经营向好：2024前三季度累计营收同比下滑3%，净利润下滑6%，经纪与投行业务显著承压。单季显著提振：受政策组合拳催化，三季度单季市场同比大幅改善，推动自营业务收入高增。上市券商2024前三季度及单季业绩表现（亿元）金额2024Q1-3YoY 收入占比CR10金额YoY2024Q3QoQ收入占比CR10归母净利润1034-6%68%39541%14%70%ROE5.50%-11%杠杆率3.89-2%营业收入3714-3%61%136421%6%61%-经纪业务664-14%24%58%207-15%-10%20%58%-投行业务217-38%8%59%77-33%6%8%59%-资管业务339-2%12%68%112-4%-5%11%68%-自营业务131621%47%67%541138%27%53%69%-信用业务247-28%9%43%78-26%-20%8%41%

5业绩复盘：保险NBV增速扩大，总投资收益率大幅回暖资料来源：公司公告，东海证券研究所173.9%36.1%65.5%116.7%77.2%-中国人寿新华保险中国人保（亿元）1,4001,2001,00080060040020011.0%22.8%57.7%18.6%25.1%34.1%37.9%79.2%0%40%20%60%80%中国人寿新华保险9M2023 9M2024 1H2024 9M2024100%整体：新会计准则下净利润大幅上涨，权益市场回暖推动总投资收益率显著改善。业务：NBV涨幅持续扩大，主要系预定利率下调下的新单销售火爆；财险COR表现分化，大灾导致成本管控边际承压。上市险企2024Q1-3净利润同比增速 上市险企NBV累计同比增速边际扩大96.2%97.7%97.7%97.9%98.2%97.8%98.7%98.7%100%99%98%97%96%95%94%人保产险平安产险太保产险2.7%4.1%4.0%3.7%3.7%3.2%2.8%2.3%5.0%6.3%5.4%6.8%8%7%6%5%4%3%2%1%0%中国平安中国太保中国人寿新华保险中国平安 中国太保上市险企总投资收益率显著改善9M2022 9M2023 9M2024中国平安 中国太保上市财险COR表现9M2022 9M2023 9M202499.3%

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7资本市场：新“国九条”落地，“1+N”政策体系逐步完善资本市场新“国九条”落地，是继2004年、2014年之后的第三个正