保险行业2025年度转型添韧性，蝶变谱新篇.pptx

核心观点;核心观点;1、2024年回顾：资负两端共振，保险股超额收益显著;1.1、股价复盘：资负两端共振，保险板块显著跑赢大盘;请务必;6;1.2.1、人身险：人力规模逐步企稳，受银保拖累新单整体承压;;;;;;1、2024年回顾：资负两端共振，保险股超额收益显著;务必参阅正文之后的重要声明;15;16;;请务必参阅;请务必;20;;22;务必参阅正;;;;;“报行合一”影响下主要上市险企银保新单增速承压，但价值率改善推动NBV延续较快增长。2024年以来，受“报行合一”严监管影响，主要上市险企银保渠道新单保费表现疲软，但受益于渠道费用压降、产品定价利率下调以及各险企持续深化银保合作、重视发展长期限期交业务，NBVM显著提升，支撑银保渠道NBV延续较快增长。;;请务必参阅正文之后的重要声明 3030;请务必参阅;车险综改压力释放后，保费增速回升至稳健水平，车险市场集中度进一步提升。车险自主定价系数范围拓宽利好头部险企利用其大数据定价优势进一步抢占市场份额，呈现出马太效应。2024年前三季度，“老三家”车险市占率合计为69.1%，同比提升0.1pct，较2020年前三季度（实施车险综改前）提升1.6pct。;车险“刚性”消费特征下保费增长有望延续。一方面，机动车保有量长期保持稳定增长，无论是新车销售带来的增量业务，亦或是存量车带来的确定性业务，车险“刚性”消费特征下都将利好保费持续稳健增长。另一方面，随着新能源车渗透率持续提升，市场将迎来更广阔的空间，2024年前10月，新能源乘用车零售销量累计832.7万辆，同比+39.5%，渗透率为46.7%，较2023年进一步提升11.0pct，未来仍有较大提升空间。;新能源车险处于快速增长阶段，政策鼓励下有望成为车险市场新增长极。今年以来政策加大力度支持新能源车险发展，新“国十条”明确指出“以新能源汽车商业保险为重点”。近年来行业新能源车险保费实现快速增长，但在车险市场中份额仍处于较低水平，23年占比仅11.5%，未来发展空间广阔。;请务必参;非车险保费占比持续提升，政策推动下财险业务结构有望进一步改善。近年来，财险公司非车险业务保持较好的增长态势，保费占比由2012年的27.6%逐渐提升至2023年的45.3%，共提升17.8pct，2024年前10月非车险累计保费占比达48.5%，一定程度上改变了过去车险“独大”的局面；从上市险企来看，“老三家”非车险业务占比整体亦较前期明显抬升。;;2.3.1、新金融工具准则实施以来利润波动性加大;请务必参阅正文之后的重要声明

资料来源：安永，光大证券研究所;2.3.1、国寿和新华TPL股票占比极高，利润敏感性高于同业;2.3.1、24H1上市险企合计持有OCI股票比例为27.3%;2.3.1、预计25年行业配置于OCI股票的规模达5千亿-1万亿;近年来上市险企持续加大债券配置比例，资产久期呈现拉长趋势，错配风险有望进一步降低。近年来上市险企持续增配债券，主要系利率长期下行及权益市场波动较大背景下保险公司需要通过增配长久期利率债的方式锁定相对较高的票息以稳定净投资收益水平，同时拉长资产久期以收窄资负久期缺口、实现更好的资产负债匹配。;;1、2024年回顾：资负两端共振，保险股超额收益显著;请务必参阅正文之后的重要声明;务必参阅正文之;1、2024年回顾：资负两端共振，保险股超额收益显著;4、风险分析