首钢资源(0639.HK)公司研究报告：首钢集团旗下小而美的优质焦煤公司，顺周期机会可期.docx

目 录

公司概况：煤质优越的小而美焦煤企业 6

首钢集团旗下优质硬焦煤生产商 6

2020年以来整体业绩稳中向好 7

历史沿革 7

焦煤行业情况：整体紧平衡，顺周期机会可期 8

国内焦煤产量情况 8

焦煤进口情况 8

下游需求情况 9

焦煤价格复盘 10

供需平衡情况 11

公司煤炭业务：品质优越，盈利稳健 12

控股产能525万吨，出产“熊猫煤”品质优越 12

近五年产量稳中有升 13

产品品质优势构筑优质客户基础 14

成本管控成果显著，多项同比有所下降 15

公司整体经营情况：持续高比例分红 17

资产结构：资产负债率显著低于同行 17

参股公司：股息收入回报丰厚 18

股息分红：持续高比例分红，回购股份维稳EPS 18

盈利预测与估值 19

风险提示 20

财务报表分析和预测 21

图目录

图1 公司煤矿所在位置 6

图2 历年公司营收及YOY（亿港元，%） 7

图3 历年公司归母净利及YOY（亿港元，%） 7

图4 历年公司营收构成（亿元） 7

图5 历年公司产品销量构成（百万吨） 7

图6 我国焦煤原煤和焦煤精煤产量（亿吨） 8

图7 我国焦煤原煤分区域产量（亿吨） 8

图8 焦煤分国别进口量（万吨） 9

图9 2024年1-8月我国进口焦煤结构（万吨、%） 9

图10 地产和基建相关指标累计同比增速（%） 10

图11 粗钢出口量及占比 10

图12 焦炭开工率（%） 10

图13 247家钢厂日均铁水产量（万吨） 10

图14 焦煤供需缺口和价格（万吨、元/吨） 11

图15 历年公司原煤产量及YOY（万吨） 13

图16 历年公司精煤产量及YOY 13

图17 公司生产矿井情况 13

图18 公司生产矿井情况 13

图19 历年公司产能利用率 14

图20 历年公司精煤洗出率 14

图21 历年公司焦精煤售价高于柳林产主焦煤出矿价（元/吨） 14

图22 历年公司焦精煤售价接近于孝义焦精煤车板价（元/吨） 14

图23 历年公司前五大客户销售占比 15

图24 历年公司第一大客户销售占比 15

图25 历年公司吨精煤生产成本及YOY 15

图26 历年公司吨精煤生产成本结构（元/吨） 15

图27 公司生产矿井情况 16

图28 公司生产矿井情况 16

图29 历年公司吨煤成本及YOY 16

图30 历年公司吨煤毛利及YOY 16

图31 历年公司资产结构情况 17

图32 同行业资产负债率对比 17

图33 历年公司账面现金及归母净利（亿元） 17

图34 历年公司利息收入和利息支出（亿元） 17

图35 亚太资源各报告期已付股息（亿元） 18

图36 MountGibson各报告期净利润和分红情况 18

图37 历年公司分红金额及比例 19

图38 历年公司每股股息（港元/股）及股息率 19

表目录

表1 公司主要股东情况（截至2024中报） 6

表2 我国焦煤进口量结构 9

表3 炼焦精煤供需平衡表 11

表4 公司生产煤炭产品主要参数情况对比 12

表5 公司主要矿井情况（截至2023年底） 12

表3分业务盈利预测 19

表4可比公司估值表 20

公司概况：煤质优越的小而美焦煤企业

首钢集团旗下优质硬焦煤生产商

公司主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售，地处优质焦煤矿核心产区。公司成立于1985年，地处国内优质焦煤矿核心产区山西柳林县，主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售，开采主要产品包括优质硬焦煤和和半硬焦煤，下游

客户主要为大型钢厂，包括河北钢铁集团、首钢集团、太原钢铁集团等。公司致力于成为中国主要的一体化焦煤生产商之一。

图1公司煤矿所在位置

资料来源：公司官网，

公司控股股东和实际控制人为首钢集团，同时也是公司的战略客户。2008年，公司与其主要客户——国内最大型钢铁生产商之一首钢集团签订长期战略合作协议（首钢集团每年向公司采购不少于200万吨优质精煤），并引入其为主要股东。目前公司控股

主要股东持股比例(%)持股公司持股数(万股)占总股本比

主要股东

持股比例(%)

持股公司

持股数(万股)

占总股本比(%)

富德生命人寿

28.38

富德生命人寿保险股份有限公司

144489

28.38%

UltimateCapitalLimited邦阶有限公司

62000

12.18%

首钢集团

18.07

KingRichGroupLimited

25613

5.03%

首钢控股(香港)有限公司

4375

0.86%

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