银行行业深度报告：2025年银行资本工具潜在供给评估.docx

目 录

1、二永债：2025年潜在供给规模约1.47万亿元 3

2、TLAC债：2025年潜在供给规模约8000亿元 10

3、投资建议 12

4、风险提示 12

图表目录

图1：存量银行资本债中以二级资本债为主（亿元） 3

图2：存量银行资本债中上市银行占比均超80%（亿元） 3

图3：上市银行存量资本债规模：国股行占比较高（亿元） 3

图4：2024年银行二级资本债净融资规模下降（亿元） 4

图5：银行永续债净融资规模呈下降趋势（亿元） 4

图6：上市银行资本缺口测算逻辑图 4

图7：2025年上市银行各级资本缺口测算（亿元） 6

图8：考虑注资后，2025年上市银行各级资本缺口测算（亿元） 6

图9：未考虑大行注资情形下，预计上市银行2025年核心一级资本缺口为9000亿左右（亿元） 7

图10：考虑注资后，预计2025年国有行各级资本缺较小（亿元） 8

表1：上市银行2025年合意各级资本充足率测算 5

表2：预计2025年商业银行二永债供给规模为1.47万亿元（亿元） 9

表3：上市银行二永债供给规模测算：国股行为供给主力（亿元） 9

表4：外部总损失吸收能力构成 10

表5：2024年国有行已发行2100亿元TLAC债券（亿元） 11

表6：预计2025年TLAC债券规模供给规模为8000亿元（亿元） 11

表7：预计2025-2027年G-SIBs非资本TLAC缺口为1.56万亿元 11

表8：受益标的估值表 12

1、二永债：2025年潜在供给规模约1.47万亿元

截至2024年12月4日，商业银行存量资本债规模为6.76万亿元。其中二级资本债、永续债、TLAC债分别为4.02万亿元、2.53万亿元和2100亿元。上市银行为资本债的主要发行人，存量二级资本债、永续债和TLAC债中占比均超80%。

图1：存量银行资本债中以二级资本债为主（亿元） 图2：存量银行资本债中上市银行占比均超80%（亿元

永续债,25276,

37%

TLAC债,2100,3%

二级资本债,40163,60%

50000

40000

30000

20000

10000

0

TLAC债 二级资本债 永续债

105%

100%88%

100%

88%

85%

95%

90%

85%

80%

75%

非上市银行 上市银行 上市银行占比（右轴）

数据来源：、研究所（注：截至2024年12月4日 数据来源：、研究所（注：截至2024年12月4日

图3：上市银行存量资本债规模：国股行占比较高（亿元）

TLAC债

TLAC债

二级资本债

永续债

国有行

股份行

城商行

农商行

10000

8000

6000

4000

2000

工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行平安银行光大银行华夏银行浙商银行北京银行上海银行江苏银行宁波银行南京银行杭州银行长沙银行贵阳银行成都银行郑州银行重庆银行青岛银行兰州银行苏州银行西安银行厦门银行齐鲁银行无锡银行苏农银行江阴银行瑞丰银行沪农商行渝农商行青农商行常熟银行紫金银行张家港行0

工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行平安银行光大银行华夏银行浙商银行北京银行上海银行江苏银行宁波银行南京银行杭州银行长沙银行贵阳银行成都银行郑州银行重庆银行青岛银行兰州银行苏州银行西安银行厦门银行齐鲁银行无锡银行苏农银行江阴银行瑞丰银行沪农商行渝农商行青农商行常熟银行紫金银行张家港行

数据来源：、研究所

从二永债的历史发行数据来看，近两年二级资本债发行量维持在8000亿元左右。

截至2024年12月4日，2024年永续债发行规模为6801亿元，发行量高于往年，主要源于永续债创立于2019年，2024年永续债开始有到期赎回，赎回后有发行续作诉求。

图4：2024年银行二级资本债净融资规模下降（亿元） 图5：银行永续债净融资规模呈下降趋势（亿元）

10000

5000

0

-5000

-10000

发行总额

偿还总额 净融资规模

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

-6000

-8000

发行总额

偿还总额 净融资规模

2020

2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

数据来源：、研究所

（注：2024