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货币政策、产权性质与企业捐赠

摘要:

2008年的汶川地震后，学者们对我国企业慈善捐赠行为表现出极大的兴趣。在我国，企业特别是民营企业是慈善捐赠的重要力量。本文选取2003―2014年我国A股上市公司为研究样本，首先实证检验产权性质对企业捐赠的影响，然后，抓住货币政策这一外生事件，研究融资约束是否影响企业捐赠。研究发现，与国有企业相比，民营企业的捐赠倾向与捐赠规模都更大。进一步的研究表明，货币政策是影响民营企业捐赠的重要因素。本文的研究丰富了企业慈善捐赠的文献，也拓展了“宏观经济政策与微观企业行为”的研究。

关键词:

捐赠;产权;货币政策一、引言

捐赠是企业履行社会责任的重要方式。欧美国家慈善捐赠以个人捐款为主，而在我国，企业是最主要的捐赠主体。在企业的慈善捐赠中，民营企业的捐赠占据着重要位置。据中国民政部下属的中民慈善捐助信息中心发布的《2014年度中国慈善捐助报告》显示，2014年，我国企业仍然是社会捐赠的主要来

源，约为721．6亿元，占捐赠总额的70%。在企业捐赠中，民营企业成为捐赠的主力军，民营企业的捐赠额占企业捐赠总额的40%，而国有企业的捐赠额约占20%，民营企业已经成为我国慈善事业的重要力量。我国处于新兴加转轨时期，政府掌握着决定企业生存和发展的重要资源的裁量权。在此背景下，与政府建立关联关系以获取所需资源就成了众多企业的选择。由于其特殊的所有制身份，国有企业的政治关联与生俱来，不需要通过慈善捐赠来与政府建立政治联系，也不需要通过慈善捐赠寻求政府的庇

佑。而民营企业则不同，有的研究认为民营企业的慈善捐赠是一种为获得政治联系的“政治献金”

［1］，有的研究则认为民营企业的慈善捐赠是一种为寻求制度环境稳定的被动选择［2］。然而，许多文献研究民营企业捐赠更多的原因，少有文献直接检验产权性质与慈善捐赠之间的关系。因此，本文首先对这一关系进行实证检验。

进一步，Hong等(2012)的研究发现，融资约束是影响企业捐赠的重要因素。当企业的融资约束状况得到缓解时，企业会增加捐赠规模［3］。已有文献表明，宽松的货币政策能够缓解民营企业的融资约束

［4］。然而，由于预算软约束与政府的隐性担保，货币政策对国有企业的融资影响有限。那么，货币政策是否会通过影响企业的融资状况进一步影响企业的慈善捐赠呢?本文抓住货币政策变化这一外生事件，研究其对不同产权性质的企业捐赠的影响。本文选取我国2003―2014年A股上市公司为研究样

本，实证检验了产权性质对企业慈善捐赠的影响，并进一步检验了货币政策是否会影响民营企业的捐

赠。研究表明，与国有企业相比，民营企业的捐赠倾向更强，捐赠规模更大。进一步，由于货币宽松时期民营企业的融资约束有所缓解，因而，在货币宽松时期，与国有企业相比，民营企业的捐赠倾向与捐赠规模都更大。本文的贡献在于:第一，丰富了慈善捐赠研究的文献。以往关于慈善捐赠的研究，大多将民营企业比国有企业捐赠得更多认定为一个既有的事实，主要研究民营企业捐赠更多、国有企业捐赠较少的原因。例如戴亦一等(2014)研究政府换届对慈善捐赠的影响，表明民营企业的捐赠是一种“政治

献金”［1］。唐跃军等(2014)研究制度环境变迁对企业捐赠的影响，表明国有企业捐赠得更少是因为享受了“制度红利”［2］。然而，少有文献直接检验产权性质与企业慈善捐赠之间的关系。因此，本文首先实证检验了企业产权性质对捐赠的影响。其次，Hong等(2012)的研究表明，融资约束是影响企业捐赠的重要因素［3］，而我国民营企业面临着严重的融资难问题，因此，本文从融资约束视角出

发，研究货币政策是否是民营企业捐赠的影响因素，丰富了慈善捐赠研究的文献。第二，丰富了“宏观经济政策与微观企业行为”这类研究文献。宏观经济政策的微观传导机制是近年来研究的热点。而货币政策作为宏观经济政策的重要组成部分，引起了学者们的研究兴趣［5，6］。本文抓住货币政策这一外生事件，探讨了宏观货币政策如何通过影响企业的融资约束，进一步影响企业的慈善行为。

二、理论分析与研究假说

捐赠的定义为“企业以自愿非互惠的方式无条件地提供资金或者物资给政府或者相关机构”(Fi-

nancialAccountingStandards，1993)。然而，当代企业的慈善捐赠已非出于单纯的社会责任感的驱动

［7］，更可能是出于“战略性捐赠”的目的［8］。慈善捐赠虽然不能立即使企业获得明确的交换价

值，但却可以帮助企业树立品牌形象［9］，起到类似于广告作用，提高声誉，建立政治关系等［7］，以此改善企业的战略环境［10］。与西方成熟的市场经济国家相比，中国地方政府在信贷资源分配、土地、进出