【国金证券-2024研报】毛戈平（01318）：一绘万景奇，东方高端彩妆大师品牌.pdfVIP

公司：立足化妆师IP的稀缺高端国货美妆龙头，成长及盈利优。

21~23年收入/净利复合增速分别为35%/41%，1H24分别同比

+41%/+41%；22年来毛利率及净利率总体呈提升趋势，24H1分别

为84.9%/25%。据欧睿，23年毛戈平品牌在我国高端彩妆行业排

名第9、市占率3.9%，系TOP10中唯一国货。公司12月10日港

股上市，发行价29.8港元/股，募资23.37亿港元用于品牌建设、

渠道扩张、出海、加强生产和供应链能力等。

行业：从色彩彩妆向面部彩妆，国产替代趋势加速。23年面部彩

妆市场规模312亿元、占彩妆的50%+、预计23~28年复合增速8.4%、

港币(元)成交金额(百万元)

高于彩妆7.5%的总体增速；面部彩妆成长性更优+单品天花板更高63.004,500

4,000

+用户黏性更高，过去由国际品牌占主导，近年国货基于东方皮肤61.00

3,500

特征和轮廓结构，在遮瑕/高光/粉底等类目持续突围。59.003,000

2,500

57.00

推荐理由1：化妆品IP赋能品牌持续破圈。彩妆妆效由手法+审美2,000

55.001,500

+产品决定，毛戈平高专业性+有品牌印记的妆教视频打造壁垒，1,000

53.00

500

小红书/抖音/B站粉丝数82.5/62/91万，化妆师KOL中排名靠前。51.000

0

1

2

推荐理由2：彩妆护肤双翼齐飞。彩妆线立足光影美学和东方美学，1

4

2

底妆优势显著，遮瑕、高光等长青单品表现强劲（据炼丹炉，21-24