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证券研究报告|宏观研究
国盛证券证券研究报告|宏观研究
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20241201
年月日
年度策略
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干字当头—2025年经济与资产展望
干字当头—2025年经济与资产展望
回顾2024年，我国经济运行、政策走向、资产价格整体表现为“波动大、预期
回顾2024年，我国经济运行、政策走向、资产价格整体表现为“波动大、预期作者
作者
差大”,主因有四：我国经济内生动能疲弱，本质还是内需不足、信心不足；前三
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分析师熊园
季度政策落地慢、力度偏克制，9月底以来出台组合拳、政策底层逻辑大转向；受分析师熊园
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制于化债压力大、土地财政缩水，地方政府“巧妇难煮无米之炊”;海外不确定性执业证书编号：S0680518050004
制于化债压力大、土地财政缩水，地方政府“巧妇难煮无米之炊”；海外不确定性执业证书编号：S0680518050004
高，尤其是美国衰退预期和美联储降息预期反复波动，地缘冲突也愈演愈烈。
高，尤其是美国衰退预期和美联储降息预期反复波动，地缘冲突也愈演愈烈。邮箱：xiongyuan@
邮箱：xiongyuan@
展望2025年，“干字当头”应是关键词，“波动大、预期差大”可能延续，关注
展望2025年，“干字当头”应是关键词，“波动大、预期差大”可能延续，关注分析师刘新宇
分析师刘新宇
四大主线：特朗普再次当选的政策，紧盯关税升级和人民币；我国中央加杠杆的力
四大主线：特朗普再次当选的政策，紧盯关税升级和人民币；我国中央加杠杆的力执业证书编号：S0680521030002
执业证书编号：S0680521030002
度，紧盯财政扩张和消费支持力度；我国经济基本面的走势，紧盯地产、基建、物
度，紧盯财政扩张和消费支持力度；我国经济基本面的走势，紧盯地产、基建、物邮箱：liuxinyu@
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价；三中全会促改革的进展，紧盯民生、财税、国改、民营、扩开放、新质生产力。
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分析师杨涛
分析师杨涛
综合看，2025年宏观经济和大类资产的基准情形很可能是：特朗普新政加大不确
综合看，2025年宏观经济和大类资产的基准情形很可能是：特朗普新政加大不确执业证书编号：S0680522070001
执业证书编号：S0680522070001
定性，美国经济前低后
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