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电网设备行业策略
内外需求高景气,关注特高压与出海主线
2024年12月27日
核心观点
◼行情回顾:稳健属性明显,子板块走势分化
➢2023/12/18至2024/12/18,电网设备指数上涨16.58%,从走势来看,较电力设备整个板块相对稳健。子板块中,电网自动化设备
涨幅居前,上涨19.36%,输变电设备上涨15.95%,配电设备上涨14.84%,线缆部件及其他上涨12.74%,电工仪器仪表涨幅靠后,
上涨6.24%。截至2024/12/18,电网设备PE(TTM)为25.06倍,位于近5年估值57.01%分位数,PB(LF)为2.29倍,位于近5年估值
43.56%分位数。
◼能源转型进入攻坚期,电网升级为破局关键
➢能源的生产和消费是我国最主要的碳排放源,2020年9月双碳目标提出加快我国能源结构向清洁低碳转型。截至2024年10月末,
风光装机占全国比重达15.2%、24.8%,2024年1-10月风光新增装机占全国新增总量比重为81.3%。根据国家总体规划,未来将进
一步把新能源建设为装机和发电主体电源。而新能源出力存在随机性、波动性、间歇性、反调峰性,叠加电力负荷端变化,电
网作为电力系统资源配置的核心枢纽,建设亟需完善。根据新型电力系统建设路径,2030年前推动“西电东送”为代表的大电
网形态进一步扩大,2030-2045年电网逐步向柔性化、智能化、数字化转型。
◼国内电网设备景气度抬升,关注特高压项目进展
➢2024年初以来多项新能源消纳、配电网建设相关政策先后发布,叠加设备更新政策,电网投资迎来新一轮景气周期。2024年1-
10月全国电网工程建设投资同比增长20.7%。国网预计2024年电网投资将首超6000亿元,比去年新增711亿元;南网预计2024-
2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元,其中2024年达404亿元,力争到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52%。
国内电网投资加快有望带动电网设备需求高增。
➢截至2024年11月末,“十四五”规划中的“三交九直”大部分项目已经核准并顺利开工。2024年5月国网2024年新增第十
三批采购就多项特高压工程主体设计协调进行招标,涉及项目14项,叠加“三交九直”待核准3项,预计明年及“十五五”时期,
特高压仍是电网重点投资方向。从招标节奏看,2024年国网总部计划26批次特高压采购,其中设备/材料/服务分别为8/6/12批次。
截至2024年11月末,材料和服务大部分已开展招标,服务新增两批次,设备部分延后,仍有一半未开展。我们认为,特高压是
新能源大基地外送关键基础设施,2025年为“十四五”收官之年,为推动新能源消纳,2025年招标开展进度有望加快。2
核心观点
◼海外电网建设加速,电网设备出海景气度有望延续
➢2023年全球电网投资规模同比增长9%,达3750亿美元。其中,中国以外的新兴/发展中经济体增速达15%,主要由于拉丁美洲地
区投资翻倍,其他多数地区受限于融资渠道和行业监管薄弱而未能快速发展;发达经济体增速达11%,美国投资规模居首,达
1000亿美元,以提升电网可靠性和升级改造旧设施,欧盟投资规模600亿美元,欧盟《电网行动计划》提出2030年前实施5840亿
欧元的电网投资。发达国家电气化进程开始较早,部分电网基础设施已服役超50年,运营年数不超过10年的仅占23%,据IEA测
算,到2050年前需更换70%以上的输配电网。从长期来看,为实现气候战略、配合能源转型步伐,IEA测算温控2℃情况下2023-
2030年全球电网年均投资需达5000亿美元(预计2030年达6000亿美元以上)。
➢截至2024年9月末,伊顿电气板块积压订单118亿美元,较2023年底+25%;西门子能源FY24电网技术板块获得订单209亿欧元,
同比+32.3%,其中Q4同比+136.4%;日立能源Q2FY25获得订单195.2亿卢比,同比+11.7%,截至2024年9月末积压订单累计达891
亿卢比。从订单收入比看,
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