如何看2024年11月消费数据？.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u零售：线下增速持续回暖，必选消费同比稳增 5

社服：餐饮稳增，酒店经营改善 5

纺服：11月零售环比下滑，周期趋平下强化α寻找 6

轻工：国补提振下家居持续改善，关注日用消费份额提升机遇 7

食品：淡季主动优化调整，未来有望逐步修复 8

汽车：平价智能时代来临，板块调整建议重点布局 9

家电：以旧换新效果显著，终端保持较高热度 9

风险提示 11

零售：线下增速持续回暖，必选消费同比稳增

11月份，社零总额同比增长3.0%，增速环比下滑1.8pct。

分渠道来看，线下增速持续回暖，线上受大促错期影响，环比有所下滑。11月份，商品零售额同比增长2.8%，增速环比-2.2pct；餐饮收入同比增长4.0%，增速环比+0.8pct；1-11月实物商品网上零售额同比增长6.8%，占社零总额的比重为26.7%。测算11月实物商品网上零售额同比下滑2.7%，增速环比-13.9pct，主因双十一大促错期影响，合计来看，10-11月网上零售额同比增长3.3%。线下零售额同比增长6.6%，增速环比

+4.3pct，线下持续回暖。

分品类来看，必选类延续稳健增长，家电或持续受益于以旧换新政策，同比持续大幅增长，化妆品或受大促错期影响，增速有所回落。11月，限额以上粮油食品、日用品零售额分别同比增长10.1%、1.3%。化妆品零售额同比下滑26.4%，或主因双十一活动错期，导致销售主要计入10月，10-11月化妆品零售额合计同比下滑2.4%。黄金珠宝零售额同比下滑5.9%，降幅环比小幅扩大3.2pct，部分由于10月有国庆错期影响，同时金价延续高位震荡，终端需求预计稳步恢复，Q4整体而言销量降幅或有所收窄。此外，家电品类或受以旧换新政策的拉动，11月持续大幅增长22.2%。汽车11月同比增长6.6%，环比+2.9pct，或因补贴政策的影响。

分渠道来看，CPI带动10月超市边际改善，百货降幅环比持平。1-11月限额以上超市百货零售额分别同比变动+2.6%、-2.9%，增速环比前10月持平、+0.1pct。11月食品类CPI同比增速为1.0%，变动幅度不大，使得11月超市零售额增速同比持平；百货业态降幅环比收窄，或因消费转化率有所企稳。

投资建议：我们重点推荐美护领域胶原蛋白细分景气赛道的巨子生物、锦波生物，持续重点推荐具备较强经营比较优势的美护龙头公司珀莱雅、贝泰妮；龙头公司具备较强经营优势熨平波动期的珠宝领域，我们推荐黄金品类为主导产品工艺持续创新的老凤祥、周大生和潮宏基，同时持续重点推荐跨境出海领域的优质企业：小商品城、安克创新。

社服：餐饮稳增，酒店经营改善

餐饮方面，11月增速环比改善，限额以上企业餐饮收入增速转正。最新社零数据显示，11月餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%，恢复至2019年同期117%（前值113%）；限额以上企业餐饮收入1297亿元，同比增长2.5%，恢复至2019年同期156%（前值156%）。在扩大内需政策下餐饮板块经营数据或率先反转，后续建议关注同店改善及加速开店成长的标的。

酒店方面，供给增加，商旅需求偏弱，经营数据承压。2024年1-11月，酒店经营表现，1月有低基数影响，2月春节期间房价有文旅需求支撑，经营数据表现较好，但3-5月重归平淡，6月因暑期效应，需求提振，经营数据降幅略收窄，但7月，在供过于求的市场环境下，叠加极端天气影响出行，酒店价格竞争激烈，导致RevPAR下滑幅度加深，8月经营数据降幅收窄，9-10月文旅需求走低、商旅需求拖累，降幅继续扩大，11月低基数下降幅同比收窄：1-11月，STR中国大陆样本酒店RevPAR分别同比+14%/-3%/-6%/-9%/-9%/-8%/-11%/-5%/-9%/-8%/-3%；其中，OCC分别同比+29%/-18%/-

3%/-2%/-4%/-2%/-2%/+2%/-3%/-3%/+1%；ADR分别同比-12%/+18%/-3%/-7%/-6%/-

6%/-9%/-7%/-7%/-4%/-3%。

免税方面，淡季偏淡，量价承压。2024年7-10月份，海口海关口径，离岛免税销售额同比分别-35.9%/-33.1%/-38.4%/-35.4%，量价拆分，均有承压，其中人次更甚，7-10月，购物人次分别同比-20.6%/-20.8%/-40.1%/-28.6%，客单价分别同比-19.2%/-15.6%/+2.9%/-9.4%。进一步细拆，量的角度，海南7-10月份接待