轻工制造行业2025年度投资策略：结构景气，产品为王-浙商证券-241218-47页.pdfVIP

结构景气，产品为王

——轻工制造行业2025年度投资策略

行业评级：看好

2024年12月18日

分析师史凡可傅嘉成曾伟洪百慧褚远熙研究助理陈秋露

证书编号S1230520080008S1230521090001S1230524090011S1230524090012S1230524090009

012025综述：结构景气，重视产品迭代周期

目录022025展望：价值—以旧换新主线，优选稳增白马

032025展望：成长—悦己消费主线，聚焦产品创新

CONTENTS

04投资建议与选股思路

05风险提示

2

2025年综述：

01结构景气、产品为王

Partone

3

年投资展望：以旧换新、悦己消费两条主线投资展望：以旧换新、悦己消费两条主线

行业定调

•复盘2024：消费大盘疲软，亮点主要在新兴国货（乖宝、中宠、百亚）和出口出海（泡泡、匠心、嘉益、欧圣）个体成长。9月内需政策发力

以来，消费大盘实现企稳，家居和造纸等触底修复。

•展望2025：我们建议价值类把握以旧换新、成长类延续悦己消费主线。其中地产链家居在以旧换新补贴拉动以及二手房较好的成交数据催化下

业绩改善；悦己消费中高情绪价值的潮玩、宠物、保温杯等高景气延续。其余把握格局好且产品周期向上的确定性个股。

投资推荐

•主线一：价值类白马一以旧换新提振、格局首选。

以旧换新主线：财政政策发力刺激需求。以旧换新弹性+智能床趋势推荐慕思股份、喜临门；定制龙头业绩改善弹性大推荐欧派家居、索菲亚、志

邦家居、金牌家居；外贸扰动因素消化后推荐配置顾家家居、敏华控股。关注电商占比高的智能晾晒龙头好太太、瑞尔特。

稳增白马资产：重视格局稳定且经营质量提升白马。核心推荐资源禀赋优+成长确定性强的太阳纸业、仙鹤股份、产品力强且综合渠道建设收获期

的公牛集团、传统业务拐点+零售发力的晨光股份、消费电子包装绝对龙头裕同科技、份额稳定提升的软塑包装龙头永新股份。

•主线二：景气类成长一聚焦悦已消费、产品为王。

悦已消费主线：时代已至，Z时代年轻人在情绪消费中表现出高消费意愿，催生宠物、潮玩等产业景气。其中宠物经济成长突出，尤以宠物食品品

牌粘性强、行业格局走向集中，布局强产品力的新兴国货龙头乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；潮玩维持推荐IP运营能力强的核心资产泡泡玛特。

产品景气资产：深挖产品周期的成长提速阶段。百亚股份全国化扩张+大单品益生菌势能强化；登康口腔医研大单品初见成效、产品升级见到成效

开始验证；匠心家居自主品牌和高毛利系列建设进入释放期；思摩尔国际受益雾化监管环境改善、HNB新品订单或有弹性。

风险提示：国内消费修复不及预期;海外需求不及预期;地产行业修复不及预期;新兴消费行业竞争加剧;原材料价格波动等

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全年行情复盘：重视景气赛道和产品周期年行情复盘：重视景气赛道和产品周期