化工行业2025十六大展望-241217-国盛证券-57页.pdfVIP

2024年12月17日

国盛化工

2025十六大展望

杨义韬分析师S0680522080002

尹乐川分析师S0680523110002

王瀚晨研究助理S0680123070027

宋雪莹研究助理S0680123070011

•当下，整个化工板块已经囊括了569只标的，是诞生机会的沃土（2020年以来板块已经诞生出了二十二只“十倍股”）。

化工机会频出背后的本质在于——化工实际上是一个“多行业的集合与缩影”：从产业链角度看，化工板块跨越上游资源、

中游大宗品、下游材料；从下游应用角度看，化工板块更是横跨衣、食、住、行、电子、新能源、医药、美妆护理等诸

多应用领域。因此，我们一直以来对于化工投研的追求在于：纵深贯通产业链上下游、横向融会各应用赛道，并将这一

理念贯穿在本研究报告中。

•同时，市场投资风格的钟摆不断摆动。我们在过往研究《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中总结出景气周期、

赛道成长、放量成长、价值红利四种投资范式，并发现它们可以很好地诠释历史上化工板块的绝大多数投资机会。我们

认为，当下化工很有可能处在风格轮动的重要窗口，需要更加积极地拥抱变化。

•化工的机会到底是在变多还是在变少？年初以来，化工市值翻倍（自最低价的最大涨幅）上市公司数目达到了250家

（截至2024.12.11），2023年全年仅为45家。化工周期板块受益于供给增速的下行，盈利能力筑底回升，欧美产能的退

出更是使得部分子行业跑步进入拐点；成长板块受益于人工智能、新型显示、“新基建”、合成生物学等新兴产业的驱动，

在市场活跃时期享受估值弹性。周期与成长共舞，化工机会不断涌现。因此，我们对即将到来的2025年保持乐观。

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年份驱动因素代表公司及区间最高涨幅

2010景气周期：化纤、制冷剂华西股份（125%、涤纶短纤）、华峰化学（99%、氨纶）、东岳集团（456%、制冷剂）、巨化股份（245%，制冷剂）

2011景气周期：制冷剂、钛白粉巨化股份（182%，制冷剂）、东岳集团（128%，制冷剂）、安纳达（181%，钛白粉）

2012景气周期：草甘膦、TDI江山股份（178%，草甘膦）、沧州大化（192%，TDI）

2013景气周期：染料闰土股份（218%，染料）、安诺其（136%，染料）、浙江龙盛（139%，染料）

2014景气周期：染料闰土股份（63%，染料）、安诺其（135%，染料）、浙江龙盛（88%，染料）

2015赛道成长：锂电材料、互联网+永太科技（481%，车联网）、多氟多（412%，锂电材料）

2016三友化工(87%，粘胶+纯碱）、金禾实业（101%，甜味剂）

供给侧改革，粘胶、维生素等景气周期涨价

2017