家电行业2025年投资策略分析报告：内需政策托底，估值切换行情.pdf

证券研究报告|2024年12月27日

家电行业2025年投资策略

内需政策托底，把握2025年估值切换行情

行业专题·策略报告

家用电器

投资评级：优于大市（维持）

摘要：内需政策托底，把握估值切换行情

2024年家电超额收益较为明显，一方面家电内外销互补下，龙头经营稳健，且具备高股息+充裕现金流；另一方面，消费承压

下，从中央到地方，政策先后推出、力度不断加大，需求刺激效果明显。预计2025年家电基本面仍将延续稳健态势，内销在政

策的带动下实现良好增长；出口基数虽高，但在海外新兴市场的拉动下，或实现平稳增长。

白电：内外销稳健增长，把握2025年估值切换行情

•预计白电内销在政策拉动下量价齐增，龙头凭借领先的渠道及中高端产品布局，内销格局有望再度集中。外销在头部品牌发

力OBM业务的带动下，增势有望延续，新兴市场持续贡献增量。推荐：美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器。

厨电：烟灶需求企稳，地产影响逐步收敛

•2024年虽然受地产拖累，但烟灶销量增长稳健，在以旧换新政策下需求明显回升。随着地产政策逐步加码，二手房及新房成

交有所回暖，预计2025年地产影响减弱，叠加以旧换新政策拉动，预计厨电需求企稳回升。推荐：老板电器、火星人。

小家电：内需政策加力下弹性可期，外需关注低渗透品类增长持续性

•2024年厨房小电需求及竞争态势处于底部，随着电商平台策略调整及消费政策扩围，厨房小电基本面有望底部反弹。扫地机

在政策补贴及价格下探带动下，Q4需求强劲增长，预计2025年在政策加力下，渗透率有望持续提升。外销方面，在欧美零售

需求企稳的背景下，低渗透品类有望回归增长，扫地机、电动工具等增势有望延续。推荐：小熊电器、泉峰控股、石头科技。

科技消费：技术加持或带来非线性增长

•光峰科技及极米科技从家用投影逐步向车载投影开拓，不断收获头部车企定点，考虑到车家协同及投影应用较多、刚处于起

步阶段，后续增长空间广阔。萤石网络依靠智能摄像头积累的视觉技术，拓展AI交互为主的智能家居产品及服务，软硬件协

同打开智能家居发展空间。推荐：光峰科技、极米科技、萤石网络。

风险提示：国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、关税风险、原材料及汇率大幅波动。

目录

01白电：内外销稳健增长，把握2025年估值切换行情

02厨电：烟灶需求企稳，地产影响逐步收敛

03小家电：政策加力下弹性可期

04小家电外销：关注低渗透领域的增长持续性

05科技消费：技术加持或带来非线性增长

06投资建议及风险提示

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家电子版块2024年行情复盘及整体展望总结

2024年家电在弱需求背景下依然取得了超额收益，其中白电是主要的超额收益

1、内外销互补带来了大市值企业相对稳定的基本面；

2、基本面稳健+分红本身就具备一定逆周期的优势；

3、内销承压的时候政策及时出台，成效显著。

➢但也要注意到弱需求下必选、可选和外销确实存在分化，政策刺激主要集中在必选耐用，而可选和外销则在消费需求和外贸环境

的影响下波动。因此展望来看，我们预计2025年基本面整体保持平稳，政策依然是重要催化，同时可选领域的弹性优势或有所显

现，或出现更多“底部反转”、“稳健切换到弹性”等风格和方向的转变。

家电板块2024年行情复盘

沪深300白电黑电小家电厨电照明零部件

60%

50%