2025年有色金属行业周期重启，有色乘风而上.pdf

证券研究报告

周期重启，有色乘风而上

2025年有色金属行业投资策略

美美国利率近国利率近2200年年新高新高，，有色有色行行业业PPBB历历史史低位低位

◼降息周期开启，高利率压制逐步解除

•美国2023年7月停止加息，2024年9月开始降息，截至11月底降息75bp，联邦基金目标利率

为4.5-4.75%，仍处于20年高位。

•据美联储点阵图（2024.9），2024/2025年各降息100bp。

◼有色金属（申万）指数PB处于历史低位

美国联邦基金利率：2023年7月后停止加息美联储利率点阵图（2024.9）2000-2024年申万有色金属指数及行业PB

资料来源：wind，申万宏源研究资料来源：wind，申万宏源研究

证券研究报告资料来源：美联储，申万宏源研究3

国国内内宏宏观观政政策策指向指向更更加积加积极极乐观乐观

◼9月以来国内宏观政策指向更加积极乐观，12月9日中央政治局会议表述2025年将实施

更加积极有为宏观政策，扩大内需，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

2024年9月以来国内宏观政策积极乐观

时间会议内容

央行：

降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率（预计平均降幅大约在0.5个百分

点左右），将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；支持符合条件的证券、基金、保

2024/9/24国务院新闻办公室新闻发布会

险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性

证监会：

推动构建“长钱长投”的政策体系、发布促进并购重组的措施；推动中长期资金入市；促进并购重组六条举措

要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努

力完成全年经济社会发展目标任务。

要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长

期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促

2024/9/26中央政治局会议进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，

支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金

融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、

理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措

施。

2024/11/8全国人大常委会批准增加六万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务

实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节；货币政策表

述由此前的“稳健”改为“适度宽松”，“适度宽松”表述为2011年以来首次。

2024/12/9中央政治局会议

实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，