2025年家电行业内外共振，2025景气上行.pdf

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证券研究报告

内外共振，2025景气上行

2025年家电行业投资策略

主要内容

1.板块回顾：需求显著改善，估值触底反弹

2.趋势研判：内有政策，外有新兴市场，2025景气共振

3.板块推荐：内外共振，白电板块值得重点关注

4.金股推荐

5.风险提示

11.1.1白白电电板板块块：以旧换新叠加关税提升预期，内外需求提振：以旧换新叠加关税提升预期，内外需求提振

◼内销：以旧换新政策效果显著，内销出货加速提升

•根据产业在线数据，2024年1-10月，家用空调累计内销出货量9005万台，同比+2.0%，其中，Q1-3内销累计出货8376万台，

同比+0.7%，9-10月出货量分别为610/629万台，同比+7.4%/24.1%，环比增速大幅提升。自7月底“以旧换新”政策落地，

空冰洗品类终端零售表现良好，带动上游企业上修排产计划。

◼外销：关税提升预期下，出口高景气贯穿全年

•2024年1-10月，家用空调累计实现外销量7765万台，同比+33.7%，其中Q1-3单季度外销分别出货2532/2729/1846万台，同

比+21.8%/+38.7%/+32.1%，10月单月出货658万台，同比+54.3%，在去年同期较高基数下实现环比加速。受美国对外关税

提升预期影响，海外市场囤库热情高涨，外销高景气度贯穿全年。

9-10月空调内销增速环比提升（万台/%）空调外销23H2起维持高景气度（万台/%）

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