2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏(经济篇).pdf

策略深度报告

内容目录

1.美国：全年经济先抑后扬，降息停滞时点前移6

1.1.1.经济增速或较今年小幅走弱，全年经济先下后上6

1.1.2.预计美联储降息停滞时点前移，2025年H1退出QT10

2.欧元区：内外部环境持续承压，降息空间进一步打开11

2.1.1.内需不足叠加关税影响，欧元区经济蒙受“阴霾”11

2.1.2.宽财政空间受阻，货币政策进一步加码13

3.日本：通胀温和上涨，日央行加息在途15

3.1.1.日本经济加速复苏，内外需均有望保持扩张趋势15

3.1.2.货币政策延续正常化，预计全年加息50bp20

4.印度：高利率下经济压力显现，降息空间逐步打开22

5.2025年全球主要央行降息日历24

6.风险提示24

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：IMF预测全球经济一览5

图2：全球通胀问题持续得到改善，全球处于降息的大周期背景6

图3：美国居民的资产和净资产不断上涨7

图4：美国家庭的财富不断上涨7

图5：美国居民的就业与储蓄情况7

图6：美国名义薪资增速保持在4%，实际收入也在上涨7

图7：美国零售销售强劲，消费者消费意愿上涨8

图8：降息降低企业融资成本，利率对企业的约束收窄8

图9：抵押贷款利率下降释放需求9

图10：美国现房库存及供应增加9

图11：特朗普2.0，“美国优先”政策相比于1.0更激进9

图12：美国市场深度不断下降10

图13：缩表节奏主要依据是准备金的充裕程度10

图14：欧元区制造业、服务业PMI双双走弱11

图15：欧洲主要国家制造业PMI持续疲弱11

图16：欧元区劳动力市场供需改善12

图17：欧元区居民薪资水平增速放缓12

图18：欧元区对美出口依赖度高12

图19：欧元区出口受美国影响较大12

图20：西班牙旅游业收入超过疫情前13

图21：西班牙入境旅行人数快速修复13

图22：欧元区、欧盟赤字率超过目标值14

图23：欧洲主要国家赤字率过高14

图24：欧元区、欧盟赤字率超过目标值14

图25：经济取代通胀成为欧元区最大风险14

图26：日本春斗薪资保持高增长15

图27：日本实际工资增速转正16

图28：日本消费者信心逐步修复16

图29：日本企业厂房设备投资额保持较高增长16

图30：