2025年公用事业行业燃气景气度回升，公用红利价值持续.pdf

证券研究报告

燃气景气度回升公用红利价值持续

2025年公用事业行业投资策略

主要内容

1.天然气：LNG供给放量在即城燃盈利改善可期

2.电力：供需趋于宽松区域格局影响定价

3.红利：降息周期背景红利价值持续

4.投资分析意见及风险提示

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11..11..11年全球天然气市场回顾：再平衡深化但尚难言宽松全球天然气市场回顾：再平衡深化但尚难言宽松

◼需求端：全球天然气需求加速回归，亚洲引领增长

•2024年前三季度，全球天然气需求同比增长2.8%（同比提升约650亿m³），主要由包括中国和印度在内的亚洲市场贡献。但下半

年受中国、南美水电恢复，气价走高等因素影响，需求增速逐季度放缓。

•根据IEA预测，2024年全球天然气需求预计增长2.5%（同比提升约1000亿m³），2025年需求增量或将略低于该水平。

◼供给端：多地年内供应受限，全球LNG供应较为疲弱

•美国LNG出口终端项目延期释放，叠加非洲部分国家受原料气供应问题拖累，2024年前三季度全球LNG供应增长较为疲软，同比仅

增长2%。

•2024年挪威对欧洲管道气、俄罗斯对中国管道气供给增加，补充全球范围内天然气贸易缺口。2025年后LNG供给侧放量，支撑全

球天然气供给增长。

表：全球天然气消费量（单位：亿立方米）表：全球天然气产量（单位：亿立方米）

2021202220232024E2025E2021202220232024E2025E

非洲16901700176018001850非洲26002510254025202600

亚太89108770902094809970亚太64806600670068607100

其中：中国36703640391042204550其中：中国20502160230024502600

中南美洲15301480147014801490中南美洲14801510148014601480

前苏联地区64906220631065606640前苏联国家96008650830086008750

其中：俄罗斯51604870495051605240其中：俄罗斯76206720638067506870

欧洲60905240489048804930欧洲22202300215022002160

中东5620