能源石化行业深度报告：油气开发由陆向海，产业投资前景广阔-信达证券 (1).docxVIP

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油气开发由陆向海，产业投资前景广阔

2024年12月26日

左前明

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油气开发由陆向海，产业投资前景广阔

油气开发由陆向海，产业投资前景广阔

2024

2024年12月26日

油价中高位或促使新领域油气开发提速。一般来说，当某个刺激因素导致原油需求增加甚至超越供给时（或是某个因素导致供给大幅下降至低于需求时），油价上涨，高油价使得油气生产商的成本安全边际更高同时现金利润也在攀升，进而诱发大规模资本开支。同时，石油的繁荣通常会促使新的、非传统的石油供应被引入到市场中，通常是对新领域的勘探或之前被认为没有太大开发价值的油田。在石油需求持续增长预期前提下，考虑美国页岩油供应出现瓶颈，市场仍旧需要除中东外新的供应来源补充缺口。而在当前长期能源转型担忧下，随着油价高位持稳时间延长及预期提升，石油公司或将更倾向于开发周期长但资源禀赋优异、桶油成本更低的海洋油气资源。

海洋油气资源开发方兴未艾。1）海洋油气资源储备丰富，开发程度低于陆上。截至2022年全球海域常规油气储采比为67年，高于陆上常规油气的48年和非常规油气的54年。2）海洋油气开发成本下降。截至2023年海洋油气资源-特别是深水资源平均开发成本仅次于中东陆上油田，甚至略低于美国页岩油，成为未来原油供给端增长的最具备商业开发价值的来源。3）海洋油气政策支持。海外深水油田资源丰富的国家，如巴西、圭亚那、尼日利亚等均出台了一系列政策支持，激励油气公司加大对深水油气田的生产。4）海洋油气资本开支持续增长。受美国页岩资源消耗影响，2020年以后陆上非常规投资经历油价回升带来的边际投资反弹后，增速逐渐走低，而海上投资增速则在20年转正后持续保持20%左右。

技术装备进展提速，助力沉睡的储量变喷涌的产量，中国油服行业出海竞争力提升。海洋油气勘探开发程度深化，离不开海洋工程技术和装备的飞速发展，海洋油气技术进步带来了两个重要影响：1）资源可及性提升。国际钻井设备作业水深能力已超过4000米，我国深水铺管能力已超过1500米，钻井作业水深超过2500米，半潜式生产储油平台作业水深约1500米，为国际深海以及我国南海油气资源量开发奠定基础。2）效率提升带动成本降低。全球以及我国技术装备发展，使得海洋油气资源开发的可行性及经济性提升。同时，随着我国技术和装备提升并向海外靠拢，以及国内油服产业链相关公司与海外相比的显著价格和成本优势，国内海洋油服产业逐渐走出国门、出海竞争，我国海洋油服产业在全球范围内市占率逐步提高，由2019年的10%提升至2023年的13%，这一趋势仍在延续和演进当中。

投资建议：资源标的方面，考虑我国渤海正处于勘探高峰阶段，南海正处于勘探早期阶段，未来我国油气开发潜力仍然很大，结合在全球海洋油气资源优势地区如巴西、圭亚那、非洲等地区的布局特点，建议关注中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、以及与中海油有海上合作协议的中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）和潜能恒信（300191.SZ）。

油服标的方面，考虑全球油服行业过去经历了洗牌出清，中高油价周期以及海洋资源开发背景下，相关建造及作业需求都处于景气上行过程中，未来有望较长时期延续。结合我国海上油服企业过去完成了一定的

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经验、资质以及技术积累，国际竞争力已攀升至较高位置，出海具备较强的价格和成本优势。建议关注业绩稳健兑现的中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.S