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公司报告|首次覆盖报告
漫步者（002351）
证券研究报告 2024年12月24日
投资评级音频龙头地位夯实，品牌矩阵驱动成长行业电子/消费电子
6个月评级增持（首次评级）
秉持工匠精神，打造音频行业领先企业当前价格17.27元
目标价格20.1元
公司创立于1996年，一直专注于音频技术的研究开发与产品应用，公司业
务以耳机为核心，持续创新产品挖掘细分领域需求、开拓海内外市场。我基本数据
们认为伴随消费电子整体市场2020-2022年一轮从高景气到逐步去库存的
阶段性周期结束，行业有望迎来产品迭代升级、第二耳机需求兴起、AI模A股总股本(百万股)889.11
型快速发展趋势。漫步者产品矩阵丰富，贴合当下性价比消费趋势，在千流通A股股本(百万股)521.05
元以下耳机市场综合实力突出，公司近两年增势强劲，收入业绩创新高。A股总市值(百万元)15,354.88
流通A股市值(百万元)8,998.52
TWS耳机加快普及，OWS耳机崛起
每股净资产(元)2.97
TWS耳机市场稳步增长，即使在2021年、2022年也克服了消费电子类产资产负债率(%)20.54
品整体较为低迷的出货预期，实现了稳定增幅，2023年全球TWS耳机出一年内最高/最低(元)20.41/9.07
货3.9亿只，5年CAGR达53%。随着TWS耳机在运动、学习、驾驶、通
勤等多元化场景应用的推广，以及AI耳机新品种带来的硬件换机潮，TWS作者
渗透空间有望进一步提升
渗透空间有望进一步提升。OWS耳机因佩戴时不用入耳，长时间佩戴体验
更优，自22年以来就展现出了强劲的增长势头，据洛图科技的报告，孙谦分析师
24Q1OWS耳机在线上耳机市场销量同比大幅增长148%，是整体耳机市场ntS1110521050004
的主要增量，洛图预计国内OWS开放式耳机的占比或将超过20%。漫步者宗艳分析师
全面拥抱OWS耳机浪潮，布局了包括耳挂式、后挂式、耳夹式在内的各种SAC执业证书编号：S1110522070002
OWS耳机形态，截至目前已上市的型号达到8款。zongyan@
多元品牌矩阵驱动发展，高性价比产品紧贴消费者需求
股价走势
漫步者沪深300
公司的耳机产品充分满足了
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