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乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》
经济利润折现模型例题和注意事项
（二）经济利润折现模型的具体形式
根据经济利润的含义，如果企业的投资回报率等于加权平均资本成本，则企业获得的收益
恰好等于债务资本和权益资本的投资者期望的报酬。
1.基本公式
IC－－－－评估基准日投入资本
0
2.基本公式的演化
（1）资本化公式
当经济利润稳定增长时，增长率为g；
【例3－5】以表3－3中的企业A为例，在假设企业A所列已知条件系预测期第1年的数
据期初投入资本中债务资本4000万元，股东权益资本8000万元，经济利润540万元，加权
平均资本成本率9.5%、第1年以后企业经济利润呈等比级数增长且增长率为2%、企业收益年
期无限等前提下，采用经济利润折现模型的资本化公式计算的企业A的整体价值如下：
（2）两阶段模型
【例3－6】现需对A企业于2016年12月31日的企业价值进行评估。已知条件为：评估
基准日的债务资本为2000万元，权益资本为7400万元，债务资本回报率为5%，权益资本回
报率为10%，企业所得税税率为25%；预测期为4年；未来第5年以后进入永续期，永续期的
经济利润永续增长率为3%；预测期第1年至第4年的年末债务资本、权益资本和当年净利润
乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》
水平如表3－4所示。【本例前提】永续期投入资本回报率＝预测期最后一期投入资本回报率。
表3－4预测期相关数据单位：万元
项目基期预测期第1年预测期第2年预测期第3年预测期第4年
债务资本①20002500.002800.002300.002200.00
权益资本②74007230.007220.008050.008430.00
净利润800.00843.00872.001005.00
基于上述已知条件，采用经济利润折现模型的两阶段模型对该企业进行评估的过程和结果
如表3－5－1所示。
表3－5－1评估的过程和结果单位：万元
预测期第预测期第预测期第预测期第
项目基期
1年2年3年4年
期末投入资本③＝①＋②94009730.0010020.0010350.0010630.00
税后净营业利润＝净利润＋税
875.00936.75977.001091.25
后利息④
经济利润＝期初投入资本╳
60.02120.40150.35200.12
（投入资本回报率－⑤）
加权平均资本成本（WACC）（%）
8.678.398.258.618.71
⑤
折现系数0.92020.84900.78430.7221
经济利润的折现值55.23102.22117.92144.51
项目
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