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2021年原奶行业分析报告

2021年2月

目录

一、牛奶是重要的蛋白质来源，中国人均消费仅约为全球平均的三分

之一 4

1、牛奶是重要的蛋白质来源，是助推身高增长的“功臣” 4

2、中国奶制品人均消费约为世界平均的1/3 6

二、中国原奶产量仅占全球约3.8%,进口依存度或超30% 8

1、中国原奶产量仅占全球约3.8%,且占比呈现下降趋势 8

2、中国乳制品的进口依存度超30% 11

三、价格偏高或是压制需求的重要原因，但未来成本存改善预期.13

1、价格较高或是中国乳制品消费的重要压制因素 13

2、牛奶高价主要源自成本和费用较高 16

3、成本费用或存改善预期 20

四、原奶价格进入上行周期，行业机会凸显 21

五、乳制品产业链及全球主要乳企 22

牛奶是重要的蛋白质来源，但中国人均消费仅约为全球平均的1/3。牛奶因营养丰富、易于吸收、价格相对低廉而成为人类重要的蛋白质来源。在过去10几年中，中国人均液体奶消费量不断增长，从2000年人均仅1kg快速增至2017年的20.3kg,17年增长了20倍。但从横向对比看，中国需求仍远低于全球平均水平。以液体奶为例，2017年中国人均液体奶消费量20kg,远低于同期美国(69kg)、欧盟(59kg)水平。

中国原奶产量仅占全球3.8%,进口依存度或超30%。与销量较低相比，中国奶制品的供给量更小。2019年，中国牛奶产量3201万吨，仅占全球3.77%。事实上，近10来年，中国牛奶产量几乎没有增长，甚至近几年产量有所下行。

牛奶产量由奶牛数量和奶牛单产决定。从奶牛存栏数看，2020年，中国奶牛存栏数为615万头，占全球的比重为4.48%。中国奶牛数量自2007年创下875万头的新高以来，整体维持回落态势。从奶牛单产看，国内奶牛单产在过去呈现快速提升态势，近年来奶牛单产的提升在部分抵消了奶牛数量的下降。一方面，中国人均奶制品消费不断提升，另一方面，产量不断下降。这就使得国内乳制品消费依然需要依赖进口。目前，国内乳制品进口依存度或在30%左右。

国内乳制品价格偏高或压制需求，但未来存改善预期。一方面，从横向对比看，中国牛奶价格相对偏高，另一方面，从纵向对比看，由于2014年上半年起，受生鲜乳价格不断下行冲击，乳企的盈利却表现一般，这或源自于国内乳企成本较高。成本中最重要的构成项为生

鲜奶和包装成本，上游玉米、苜蓿草等饲料成本、规模化养殖程度低、

种牛进口等均抬高了生鲜奶成本；而包装中，无菌包装高度依赖外资也使得成本居高不下；与此同时，在激烈竞争下，大额的广告投入也很大程度的压制了乳企的盈利水平。但未来随着对规模化养殖的提升，包装对外依赖的下降，以及格局稳定下营销费用的减少，我们认为乳企盈利有较大的改善空间。

原料奶进入涨价周期，行业机会凸显。由于奶牛生长周期较长，牛奶价格存在较强的周期性，通常3-4年为一周期。当前行业进入涨价周期，奶源企业和具有奶源优势的乳制品龙头公司有望持续受益。

一、牛奶是重要的蛋白质来源，中国人均消费仅约为全球平

均的三分之一

1、牛奶是重要的蛋白质来源，是助推身高增长的“功臣”

发表在权威医学期刊《柳叶刀》上的研究显示：1985年到2019年间，中国19岁男性平均身高增幅世界第一，增加近8厘米，达到175.7厘米；19岁女性增幅排世界第三，增加近6厘米，达到163.5厘米。这其中，牛奶的贡献功不可没。

不仅仅是中国，日本由于身材较为矮小，其在二战以后，便提出了“一杯牛奶强壮一个民族”的口号，在中小学供餐中为学生提供牛奶。据权威统计，日本的孩子在1960年到1975年的十年间，青少年男女平均身高分别增长了2.8厘米(男)和2.5厘米(女),被誉为人类体质

发展史上的奇迹。

图表1:中国人均身高快速增长

180→

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世界均值中国东亚、东南亚区高收入亚太区高收入西方国家

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男

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1985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年2019年

而牛奶之所以能对人体身体健康起到较大作用，主要由其本身的特性决定。一方面，牛奶蛋白质含量高，100g牛奶中约含有3.2~3.8g蛋白质；另一方面，牛奶中的蛋白质比起很多蛋白质更利于吸收，牛奶中的蛋白质吸收率高达94%以上，除了鸡蛋，是吸收率最高的一种蛋白质。此外，牛奶中含八种人体所需氨基酸，占比接近人体，对人体更有益，与此同时，牛奶还提供多种矿物质，