宏观研究-2025年经济与资产展望：迎风而行，拾级而上(202411).pdfVIP

迎风而行，拾ÿ而P

——2025€经济P资ï展望

x心Ê点

经济基qù展望ÿ

●前期一揽子逆周期€策落地É效，中ÿ经济þûĀ边×改善，表Ā在消Á增Ÿ回W，地ï销售回暖2

●2025€宏Ê经济ß行的逆风来自特朗nÿ能ààs税的óü，影响程þ视s税幅þ及节奏Ā~了维持经济总体稳

定，预«ô策层将y据情况适时1p力à大€策力þ，通过扩大内需ÿ特别消ÁĀ1提W非美À易来à对óü2

●2025€经济的亮点将体Ā在消Á和地ï领域，伴Ÿ内需回W，通胀将温和P行2预«€策将à大民生支û，缓

解居民消Á的^顾O忧，进一nà大以旧换ð等方ù支持力þĀ地ï销售企稳î将带úQ游相s消Á改善2

●经济增长预测ÿ预«GDP增Ÿ在4.5%以PĀGDP减指数逐季回W1转l，带ú]义GDP增ŸP行2

●通胀预测ÿCPI温和回W，中枢1.1%ĀPPI降幅收窄，中枢-1%2

€策及流ú性展望ÿ

●¯€€策将p效à力，更àÿ极ÿ预«¯€赤_率在3.8%Öà，ð增地方€府_ù债þ4.5万亿元ÿ剔除2万亿元

置换债Ā，ð增特别ÿ债þ2万亿元2¯€支û将U民生和支持消Á方U倾斜2

●支持性°_€策将进一n逆周期ày，综合ß用各类ýx保持ÿ裕流ú性ÿ境，引导à体经济融资rq维持PO2

ð增信¿þ18.5万亿元，居民信¿p€回WĀð增社融þ35.5万亿元，社融增Ÿþ8.6%，€府债券占比继续PW2

资ï展望ÿ

债券ÿ进入相对稳的阶段Ā10€ÿ债收益率在2.1%Öà1相对POàß2

股票ÿ]义GDP回W，企业盈利将改善，权益资ïp望拾ÿ而P，延续P涨行情2

人民_汇率ÿ对美元ÿ能适þ­值，但对一篮子将总体稳定2^汇ì期þ回_利率ÿ定ÿ值Öà，汇率灵活性提高2

2

●风险提示ÿ地缘ó突等影响，宏Ê经济ûĀ超预期波ú2

世界要经济体增长和通胀预测ÿIMFĀ

经济增Ÿ预测ÿ%Ā通胀水预测ÿCPIÿ%Ā

2024202520242025

发达经济体1.81.8发达经济体2.62.0

美国2.82.2美国3.01.9

欧元区0.81.2欧元区2.42.0

德国0.00.8德国2.42.0

法国1.11.1法国2.31.6资

料

意大利0.70.8