阜丰集团(0546.HK)味精底部有望回升，氨基酸景气持续.pdf

阜丰集团(546HK)

正文目录

投资要点5

公司各板块主产品均处于竞争格局较好的周期，有望支撑公司盈利基本盘5

粮食安全背景下氨基酸景气向上，且公司积极出海布局有望充分受益5

公司保持较高分红率，有望具备长期配置价值5

我们与市场观点不同之处5

阜丰集团：全球味精和黄原胶龙头，规模优势持续巩固6

味精：竞争格局较好，公司规模优势巩固9

氨基酸：苏/赖氨酸供需格局良好，高档氨基酸持续扩容12

粮食安全背景下，氨基酸用于豆粕减量替代需求持续增长12

低蛋白日粮饲料持续推广，助力解决大豆结构性短缺问题12

转基因玉米单产有望提升，或驱动氨基酸成本下降、推升替代豆粕性价比13

出口增长叠加养殖存栏有望修复，氨基酸需求侧具备支撑14

苏/赖氨基酸供需格局良好，头部公司定价能力提升15

乘合成生物东风，加码小品种氨基酸和高档氨基酸16

黄原胶：竞争格局较好支撑底部盈利中枢18

首次覆盖阜丰集团，给予“增持”评级19

风险提示22

图表目录

图表1：阜丰集团股权结构示意图（截至24年6月末）6

图表2：阜丰集团简要发展历程6

图表3：阜丰集团主要产品及产能布局（单位：万吨/年）7

图表4：阜丰集团营业收入及增长情况7

图表5：阜丰集团净利润及增长情况7

图表6：阜丰集团分板块收入情况7

图表7：阜丰集团分板块毛利情况7

图表8：阜丰集团分板块毛利率情况8

图表9：阜丰集团毛利率、净利率、ROE和ROIC情况8

图表10：阜丰集团股价复盘及历年分红金额、分红率和股息率情况8

图表11：国内味精供需平衡情况9

图表12：20-22年国内味精下游消费结构9

图表13：中国调味品市场规模及预测9

图表14：预制菜市场规模及预测9

图表15：全球味精和I+G市场规模及预测10

图表16：我国味精出口呈增长态势10

图表17：国内味精出口地区分布10

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3

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图表18：国内味精主要出口国家分布10

图表19：2021年全球味精主要生产地区分布（按产量）10

图表20：国内味精企业产