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目录
1、汽车曲轴头部供应商，由商转乘，发力新能源6
1.1历史沿革：主业内功修炼、对外收购双轮驱动6
1.2曲轴产品占比高，覆盖国内外大多车企7
1.3业绩低点已过，近两年业绩实现高增长8
2、混动销量高增长，绑定头部自主实现高增长9
2.1混动销量高增长9
2.2混动仍需发动机，优质曲轴产能紧张10
3、第二成长曲线：新能源电驱动及机器人减速器11
3.1新能源发展带来电驱动需求12
3.2进军机器人领域，增量市场，需求广阔14
4、第三成长曲线：海外市场17
4.1成立阿尔芬福达合资公司，发力国际市场业务18
5、盈利预测、估值与投资评级19
5.1盈利预测及假设19
5.2估值与投资评级19
6、风险因素21
表目录
表1：2024年激励计划各年度公司业绩考核目标7
表2：激励计划首次授予的限制性股票分配情况7
表3：福达股份主要客户8
表4：曲轴行业主要参与者12
表5：不同加工方法的齿轮精度等级14
表6：公司各业务收入及毛利率预测（百万元）20
表7：可比公司估值对比21
图目录
图1：福达股份发展历程6
图2：福达股份股权结构（截止24年三季报）6
图3：福达股份主要产品8
图4：2023年福达股份分业务营收占比（%）9
图5：2019-2023福达股份所有产品销售趋势图（亿元）9
图6：2019-2024年前三季度公司营业总收入及同比增速（亿元，%）9
图7：2019-2024年前三季度公司归母净利润及同比增速（亿元，%）9
图8：2019-2024年前三季度公司销售毛利率、净利率（%）10
图9：2019-2023年公司分产品毛利率10
图10：新能源市场各车型不同技术类型零售销量及环比同比10
图11：发动机曲轴工作示意图11
图12：高壁垒塑造曲轴行业高集中度12
图13：电驱动力总成发展史13
图14：电驱动系统图解13
图15：不同齿轮精度级别及其应用14
图16：公司新能源电驱动高精密齿轮设备及产品15
图17：机器人减速机示意图16
图18：机器人减速器示意图16
图19：RV减速器和谐波减速器区别16
图20：2018-2030年中国精密行星减速机市场规模（不含人形机器人）单位：百万元17
图21：2023年中国精密行星减速机竞争格局17
图22：2023年中国精密行星减速机下游行业分布17
图23：公司海外布局历程18
图24：牵手阿尔芬设立合资公司18
图25：福达阿尔芬主营产品为大型发动机曲轴18
图26：公司海外客户19
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投资聚焦
传统业务：混动曲轴行业存在供需“剪刀差”，公司客户结构优质，新产能即将到位助力高
增长。作为曲轴行业龙头，公司乘用车客户覆盖度高于同行业可比公司，已经对主要的混动
车企实现基本覆盖。公司以曲轴业务起家，由商用车转向乘用车领域，由燃油车转向新能源
方向。燃油车时代，合资大厂旗下往往有曲轴产能，对外采购需求较低，导致第三方曲轴供
应商规模较小。而现在崛起的混动车企大多为自主品牌或新势力，此前不具备自主生产曲轴
的能力，同时从供应链安全角度，不太可能采用合资品牌车企旗下的曲轴产品，同时较多第
三方曲轴供应商基于对燃油车逐步式微的预期，近年并未大幅扩产，因此混动曲轴供应格局
存在较为显著的“剪刀差”。而福达近年来不断深耕混动曲轴领域，大力开拓新客户并布局
新产能
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