【海证期货-2024研报】2025年原油年报：不确定性充斥，需求预期偏弱.pdfVIP

不确定性充斥，需求预期偏弱

——2025年原油年报

海证期货研究所

2024年12月27日

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原油核心观点

供给端：OPEC+延长减产至明年一季度末，财政收支平衡对应的高油价，致使OPEC+在价格和市场份额抉择中进

退两难；美国大选特朗普当选，其政策虽利多美国原油产量，但受制于CAPEX，且需要长期的高油价支撑；非

OPEC+产油国为2025年最大增长点，如圭亚那、巴西以及挪威。特朗普上台后，地缘风险的不确定性仍然较强。

需求端：国内新旧能源转换持续，减油增化路径不变，传统能源需求下滑，考虑到国内经济刺激措施提振，需

求增长预期小幅上调；美国原油需求预计维持稳定，欧洲或小幅回落；印度原油需求增量相对可观，考虑到其

基数偏低，对全球原油需求的拉动相对有限。

宏观面：特朗普上台后，经济刺激政策或将抬高通胀水平，美联储下调了明年的降息预期以及上调了利率中值

水平。

供需平衡及投资建议：2025年在需求拖累下，全球原油预计供需过剩，若OPEC+无挺价行为，则油价存在下行

风险，低库存使得油价在下跌过程中存在一定的抗跌性。我们预计，Brent价格55-88美元/桶，WTI价格50-85

美元/桶，SC价格400-640元/桶。

风险提示：特朗普上台后政策兑现及推行顺序不确定较强；地缘风险上行风险。

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01原油市场行情回顾及梳理

3

2024年油价先涨，随后在需求抑制的推动下振荡下行，整体重心下移

2024年一季度在红海危机、俄乌冲突、巴以冲突的阶段性地缘，以及OPEC+减产推动下油价上涨；二季度地缘

风险回落，OPEC+再度延长减产，油价有所反弹；但三季度地缘风险持续回落，宏观及经济担忧风险加大；四

季度随着利比亚因不可抗力带来的供应下滑逐步恢复，美国大选特朗普再次当选下一任总统，市场情绪偏观望，

全球原油需求预期不断下调，油价振荡，上行乏力。

原油市场行情梳理

BrentWTISC

95690

乌克兰袭击俄670

罗斯炼油厂

90

650

OPEC+宣布延长减OPEC+延长减产至

产协议至二季度今年Q3，从10月

美国寒潮开始逐步增产630

85影响原油红海危机