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期权

第一节期权及其特点和基本类型

一、期权和期权交易

（-）期权及其基本要素

期权，也称选择权，是指期权的买有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入

或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。

期权基本要素，包括：

第一，期权的价格。期权价格又称为权利金、期权费、保险费，是期权买为获得按约

定价格购买或出售标的资产的权利而支付给卖的费用。

第二，标的资产。标的资产又称为标的物，也是期权合约的标的，是期权合约中约定的、

买行使权利时所购买或出售的资产。

期权的标的资产可以是现货资产，也可以是期货资产；可以是实物资产，也可以是金融

资产或金融指标（股票价格指数）

第三，行权向。期权买的权利可以是买入标的资产，或者是卖出标的资产。所以，

行权向有买入和卖出两种，行权向由期权类型为看涨期权还是看跌期权决定。

第四，行权式。行权式也称执行式，是指期权合约规定的期权多头可以执行期权

的时间，有到期日才可以执行的期权和在期权有效期内的任何时问都可以执行的期权，行权

式由期权类型为美式期权还是欧式期权决定。

第五，执行价格。执行价格又称为履约价格、行权价格，是期权合约中约定的、买行

使权利时购买或出售标的资产的价格。

上海证券交易所推出的上证50ETF期权的到期月份有4个：当月、下月及随后两个季

月。上市首日，每个到期月份分别推出了5个不同执行价格的看涨和看跌期权。

第六，期权到期日和期权到期。期权到期日，是指期权买可以执行期权的最后日期。

美式期权的买在期权到期日和到期日之前的任何交易日都可以行权，欧式期权的买只能

在到期日行权。期权到期，是指期权买能够行使权利的最后时间。过了该时间，没有被执

行的期权合约停止行权，期权买的权利作废，卖的义务也随之解除。

例：2015年新年过后，某交易者看好国内股票市场，而且认为沪港通题材还有待进一

步挖掘、国内金融股估值仍然偏低，但又担心前期上涨过大而导致股价下跌，于是决定利用

香港交易所的股票期权赚取股票上涨的利润，同时规避股票下跌风险。

1月2日，交易者以1.6港元的价格购买了100张2015年3月到期的执行价格为19.5

港元的招商银行H股的买权（每张合约的合约规模为500股）当时招商银行H股的价格为

o

19.90港元。香港交易所股票期权为美式期权，期权到期日为合约月份的最后第二个营业日。

该例中的期权要素:期权价格为1.60港元标的资产为招商银行H股执行价格为19.50

港元；权利类型为买权，即看涨期权；行权式美式；期权到期日为2015年3月30日。

根据以上条件可知，在2015年3月30日前的任何交易日，包括3月30日，该交易者

都有权利按约定价格，即执行价格19.5元购买5万股1（00x500）招商银行H股股票。

交易者通过期权持有投票的成本为19.5+1.6:21.10（港元），比当日标的股票每股高出

21.10-19.90=1.20（港元）。这便是交易者看涨股票后市而持有期权所付出的代价，也是

期权的时间成本。

如果未来标的股票价格上涨L2港元以上，上涨越多，交易者盈利就越多。

如果招行银行H股的价格在3月30日前一直低于19.50港元，交易者不会执行期权,

在最后交易日之前可以将期权平仓，所以，交易者最大损失为购买期权的费用L60港元/

股。

（-）期权交易和建仓及头寸了结

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