策略定期报告：跨年主线选“科技”，节后大盘或“有戏”-241222.pdfVIP

2024年12月22日策略定期报告

跨年主线选“科技”，节后大盘或“有戏”

本周上证指数跌0.70%，沪深300跌0.14%，日均交易额15230亿，环比上周有证券研究报告

所下降。自年度策略《大棋局：先下手为强》中明确提出：外部环境定价核心是强林荣雄分析师

弱美元问题，跨年是不是大行情或需要等待美元指数由强转弱。12月19日美联SAC执业证书编号：S1450520010001

储降息25bp，同日鲍威尔在考虑进一步调整利率时可以更加谨慎，明年降息步伐linrx1@

可能放缓。目前看，本周四美元指数升破108持续刷新两年高位，离岸人民币贬黄玮宗联系人

值报收7.29。我们认为：一方面，在特朗普上台早期强美元状态下，我们要等待SAC执业证书编号：S1450123070007

的是美元由强转弱的契机；另一方面，随着春节临近，特朗普上台这一潜在重要风huangwz1@

险事件要开始纳入到定价视野，对于大盘指数可能在春节后才更“有戏”。需要再相关报告

次提示的是：924行情以来市场起伏波动主要是因为情绪，在十一之后从急牛转这个“跨年”似乎不一样2024-12-15

入震荡思维（1、类比于2019年初大涨后转入震荡；2、历史看，震荡区间在底部有困难，更要有信心！——2024-12-13

向上15%-30%。）。行情走到现在这个阶段，我们认为没有什么比客观理性更重要。中央经济工作会议总量解读

对于基于宏观策略的定价抓手上，风险偏好依然是核心矛盾，“适度宽松的货币政及行业投资机会分析

策”依然是最确定的定价抓手。从基本面数据观察，11月社零同比增长3.0%，受行情如何演绎？在历史上政2024-12-11

“双十一”提前导致销售分流等影响同比增速有所回落。与9月、10月的经济数策定调转向后

据相比，11月经济恢复出现分化，消费和服务业出现走弱的迹象，而工业总体表跨年行情启动了？微盘股到2024-12-08

现偏强，这使得偏向政策基于基本面定价出现阻滞。同时，12月20日10年期国头了？

债收益率触及1.70%，较12月初的1.98%再度大幅下探，说明“适度宽松的货币大棋局：先下手为强——2024-12-02

政策”支持下的风险偏好依然是定价抓手：风险偏好回落定价高股息+中字头+市2025年度A股策略展望

值管理，风险偏好提升定价科技成长（科创50指数）+小微盘+并购重组，依然呈

现出杠铃策略的特征，而风险偏好转向基本面的定价或许要留待明年进一步确认，

这或与超常规逆周期调节的节奏相关。在这种背景下，筹码依然是核心抓手：定价

方向由增量资金确定。可以看到，当前最为确定的筹码定价逻辑在于“适度宽松”

货币政策+监管层“欢迎短期投资和长期投资”的政策基调所带来的增量资金，对

应近期支撑股市成交量底色支撑所带来主题热点不断与无风险利率不断走低所带

来的高股息ETF持续增加，两者分别对应着散户游资（只要市场成交量能够维持

在1.5万亿以上则提供其存在的土壤）与保险资金的增量资金（2023年之后保险

资金对于股市持续配，与短期涨跌脱敏）。

结构上，跨年科技主线已经逐渐明确。在此，我们依然维持10月上旬以来看好以

半导体和科创50指数为核心的科技科创主线的结构观点不变，更高的期待是半导

体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链三个推动力下形成年度

级别产业基本面主线。可以看到，12月以来科技领域重要催化事件不断：国内方

面，腾讯混元大模型上线视频生成功能，豆包App成为全球排名第二、国内排名

第一的AIapp同时字节跳动视频生成模型PixelDance已在豆包电脑版正式开启

内测，12月中央经济工作会议也明确强调开展“人工智能+行动”。海外方面，

OpenAI宣布为期12天的直播活动，发布将包括OpenAI文本转视频AI工具

Sora以及一款新的推理模型；谷歌团队推出全新