【国都证券-2025研报】医药生物行业周报：2025年医药投资展望.pdfVIP

行业周报

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所医药生物

究2024年12月30日

研

行业研究行业周报投资评级：推荐

2025年医药投资展望

券

—医药生物行业周报

证

都

国核心观点

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一、周报摘要

上周医药生物板块下跌，跑输沪深300指数，所有子板块均下跌，医疗

服务领跌。展望2025年医药行业，我们认为随着医保改革持续推进，

在医保基金“以收定支、收支平衡，坚决防范医保基金当期赤字”工作任

务的要求下，叠加国内老龄化程度持续加深等因素，医保控费趋势长期

持续。但短期来看，得益于城乡居民医保筹资能力有望提升，以及延迟

告退休启动职工医保缴费年限延长，医保支出压力有望边际改善。此外，

报

究医保局不断完善“1+3+N”的多层次医疗保障体系，医保平台数据赋能商

研保有望提速，推动商保加速发展，持续带来增量资金，提升对创新药、

券创新医疗器械以及高端医疗服务的支付能力。其他政策方面，年内监管

证

层强化了并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的市场工具

的作用，医药生物作为新质生产力的代表方向，有望成为并购重组交易

最为活跃的板块，行业内并购重组有望提速，有助于打造具有国际竞争

力的药械公司。投资层面，2025年建议布局“创新+边际变化”主线：一、[table_relation]

“创新”主线：1）创新药—支持政策持续出台、国谈成功率高进院时间

缩短、临床管线陆续兑现、产品出海前景良好、商保有望带来支付端增

量资金；二、“边际变化”主线：1）CXO—生物安全法案年内立法失败、

全球生物医药投融资回暖、龙头公司Q3订单增长超预期，估值有望迎

来修复；2）医疗设备—大规模设备更新行动落地业绩陆续兑现、政策

支持进口替代有望加速；3）中药—基药目录调整有望带来催化。

二、行业观点更新

2025年医药投资展望：改革持续推进，并购重组提速，布局“创新+边

际变化”主线。临近年底，展望2025年医药行业，我们认为随着医保改[table_research]

研究员：傅达理

革持续推进，在医保基金“以收定支、收支平衡，坚决防范医保基金当电话：010

期赤字”工作任务的要求下，叠加国内老龄化程度持续加深等因素，医

Email:fudali@

保控费趋势长期持续。但短期来看，得益于城乡居民医保筹资能力有望

提升，以及延迟退休启动职工医保缴费年限延长，医保支出压力有望边执业证书编号：S0940519040003

际改善。此外，医保局不断完善“1+3+N”的多层次医疗保障体系，医保

平台数据赋能商保有望提速，推动商保加速发展，持续带来增量资金，

提升对创新药、创新医疗器械以及高端医疗服务的支付能力。集采方面，

2025年国家和地方联盟集采常态化制度化开展，将更深层次、更高质

量“腾笼换鸟”，腾出费用空间为支持新药纳入医保提供条件，促进医药

产业持续加速提质升级。医保支付方面，DRG/DIP2.0版的推出，提升

了分组科学性和精准性，更加贴近临床实际需求，同时特例单议机制降

低了新药新技术使用阻力，有利于创新药械技术的临床应用。到2025

年底，DRG/DIP支付方式将覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗

机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。其他政策方面，年内监管层强

化了并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的市场工具的作

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和