昂利康-市场前景及投资研究报告：渐入佳境，制剂一体化，加速成长期.pdfVIP

公司研究

证券研究报告化学制剂2025年01月02日

昂利康（002940）深度研究报告强推（首次）

目标价：22元

渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期当前价：13.05元

❖渐入佳境的制剂一体化企业，步入加速成长期。昂利康的前身浙江昂利康制药

有限公司成立于2003年，在所有医药先进制造类上市公司中是一家较为年轻

的企业。公司于2018年在深交所上市，以心血管类、口服头孢类、肾病类、

麻醉镇痛类药品为特色，现已建成浙江嵊州、江苏盐城、福建三明、江西吉安

等主要生产基地，拥有10余家控股子公司。

站在当前时点，在原料药制剂一体化业务的拉动下，公司具备了向中大型市值

公司成长的潜力，未来有望成长为具备较强竞争优势的医药制造企业之一。

❖制剂：仿制药研发项目进入收获期，创新再升级。由于公司过去几年的自有产

品数量较少，且单一产品占比过大，因此抗风险能力低，在外部政策扰动下，

公司制剂业务的体量和盈利能力度过了几年艰难时期。

➢随着制剂业务存量风险出清，公司多个有特色的仿制药品种陆续上市，公司基本数据

并通过集采中标-放量的模式，有望接力公司中长期的快速增长。从2020总股本(万股)20,172.82

年公司定增募集资金计划投向看，公司拟立项40个新仿制药项目，共覆已上市流通股(万股)18,527.55

盖院内近200亿元市场规模。按照仿制药立项到上市周期约3年测算，总市值(亿元)26.33

未来三年有望成为公司仿制药项目密集上市的阶段。展望明年，1）复方流通市值(亿元)24.18

α-酮酸片作为公司有特色仿制药的代表，有望借助第十批国采，为公司资产负债率(%)41.99

贡献千万级别的利润弹性。2）七氟烷吸入剂是公司麻醉管线的特色仿制每股净资产(元)7.48

药，拥有近30亿元院内市场规模，现已在三明采购拟中选，有望为公司12个月内最高/最低价21.51/11.89

贡献一定利润弹性。

➢更重要的是，公司围绕“有特色的仿制药—改良型新药—创新药”研发26%2024-01-02~2025-01-02

战略持续升级，改良型新药项目逐渐进入收获期。2024年7月5日，公

司诺欣妥仿制药已获批上市，随着挂网的陆续推进，预计自明年起该产品2%

进入放量期。此外，多个改良型新药项目围绕心血管等市场广阔的慢病领-21%

24/0124/0324/0524/0824/1025/01

域，其中NHKC-1和ALKA-016在23年均已进入3期临床，申报在即。

-45%

❖原