【五矿证券-2025研报】镍钴系列报告开篇：周期谷底探寻，镍成本支撑何在？.pdfVIP

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证券研究报告|行业深度

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镍钴系列报告·开篇：周期谷底探寻，有色金属

评级：看好

镍成本支撑何在？日期：2025.01.02

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报告要点分析师李烁

登记编码：S0950524120001

镍已经进入工艺技术进步带动加速产能出清阶段，以周期时间序列判断，底

：010

部复苏或在2026年。2023年末至今全球主要镍矿合计停产产能达到30万

：lis19@w

金属吨以上，影响产量占2023年全球原生镍供给的5.8%，镍已经进入工艺

分析师王小芃

技术进步带动加速产能出清阶段。以周期理论来看，2009-2015年镍行业完

登记编码：S0950523050002

成一轮周期，持续时间7年左右，新一轮从2016年开始，到2024年的产能

：010

出清的周期底部已经有8年时间，2026年或以后将重新迎来新一轮行业周

：wangxiaopeng@

期，底部复苏可期。

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行业表现2024/12/31

以当前价格看，2023年产量中仍有约22万吨产量处于亏损状态，有待出清。26%

目前已停产产能影响产量近20万吨，以当前镍价算，1）硫化镍矿仍有5.6万17%

8%

吨产量处于亏损状态，如Forresta