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货币政策与财政政策的配合案例

滞胀时期美国的货币政策与财政政策搭配

第二次世界大战结束以后，美国的货币政策按各

个发展段的特点可以分为五个时期。从战争结束到

1950年发动侵朝战争可为第一时期，是从战争经济转

为建设经济的时期；从侵朝战争开始到I960年底共

和党政府下台为第二个时期，是美国经济处在经济危

机与通货膨胀交替出现的时期；从1961--1969年为

第三个时期，是美国经济发展比较顺利的时期；从

1970—1980年底是第四个时期，是美国经济陷入“滞

胀”窘境、美元危机多次出现的时期：从1980年底

迄今是美国第五个时期。在不同时期，由于经济情况

发生变化，美国联邦储备委员会和美国政府采取了不

问的货币政策和财政政策。由于第四段经历时间较

长，并且情况比较复杂，具有典型意义。本案例着重

对这一时期的政策搭配进行分析。

经济背景：“滞胀”现象的产生

早在1968年的消费物价指数上升到20世纪60

年代后半期的最高水平64.6%(1975=100),美联储

从1968年12月中旬开始,不得不实行紧缩信用政策。

1969年尼克松就任总统，为了实现其在竞选中提出

遏止严重通货膨胀的诺言，他撤换了原来那些凯恩斯

学派的经济顾问，起用了一批货币主义的经济学家,

并按照他们的主张，采取控制政府开支，紧缩信用的

措施，1969年货币信用政策越来越紧，直到1970年

2月才告结束。当时美联储为信用紧缩目的而采取了

全部货币政策工具。贴现率从1968年12月的5.5%

提高到1969年4月的6%；同期的银行对大企业放款

的优惠利率幅度从6.75%提高到7.5%,6月再提高到

8.5%；1969年4月又把会员银行中活期存款的法定

准备率提高了0.5乐从而使银行系统准备金大约增加

了3.5亿美元。联邦储备委员会的公开市场政还要

求防止会员银行的非借人准备金增加过大与此相配

合的财政政，也是控制政府支出、削减军事订货的

紧缩政，、这些措施影响了企业资金的周转和借贷

市场的资金供应，使一再被推迟的第二次世界大战后

第五次经济危机(1969—1970年)终于爆发了。

正是在这次危机中，出现了资本主义经济周期史

上的一个新事物一一“衰胀”继而“滞胀”的并发症。

在1969年前，可以说美国经济中表现为有效需求推

动通货膨胀，但1969—1970年的情况发生了变化。

当时由于美联储的紧缩信用政，对产品总需求的增

长率已经缓慢,1970年美国预算赤字仅为29亿美元,

而且，劳动力和工厂生产能力的利用不足日益明显，

过剩的生产能力在各个行业中连续出现，失业率从

1970年中已经较高的5%,再升高到1970年末的

60%尽管经济衰退的迹象已很明显，但物价上涨的

o

趋势仍然没有减弱，通货膨胀势头仍未遏止。这就

是“衰胀”--“滞胀”并发症。

“滞胀”在20世纪70年代之前是不可思议的，

因为在经济衰退时期，物价从来是下降的，为什么70

年代会上升呢？滞胀”，过去是不可思议的，因为根

据凯恩斯主义理论，通货膨胀具有刺激经济的作用，

为何70年代中生产反而会停滞呢?关于“滞胀”的原

因，各家说法不一，然而其后果却是极其严重的。因

为反通货膨胀需采用紧缩信用的政策，而这一政策又

会使经济衰退加剧或使经济停延续下去；另一方

面，为了防止经济衰退或停，需采用扩张信用、降

低税收的政策，但这又会加剧通货膨胀。无论采取哪

种政策，都会是顾此失彼，不可兼顾，故“胀”是

西方国家面临的难治之症。

面对这一顽症，美国各届政府和联邦当局采取什

么措施呢?他们必须对经济增长和抑制通货膨胀这两

个政策目标进行选择。