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2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。2025中央经济工作会议中央经济工作的五个关键点

目录CONTENTNS01深入理解新质生产力的基本内涵02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体03扩大内需居于首位，消费是重中之重04“保持国际收支基本平衡”，稳汇率的基调没变05“持续用力推动房地产市场止跌回稳”

PART01保持经济稳定增长?中央经济工作的五个关键点2025中央经济工作会议

-01保持经济稳定增长会议肯定2024年经济工作成绩“经济运行总体平稳……经济社会发展主要目标任务即将顺利完成”，这主要得益于党中央沉着应变、综合施策。2024年中国经济在一季度实现良好开局，二三季度面临回落压力，但9月中央政治局会议积极部署，宏观政策围绕宽货币、化隐债、托地产和稳股市出台一系列增量政策措施，助力中国经济企稳回升。我们预计，四季度中国GDP增速将重回5%以上，全年增速在5%左右，能够顺利完成增长目标。

-01保持经济稳定增长对于2025年经济工作，会议强调“保持经济稳定增长”01会议更加重视“增长”、“就业”和“物价”，实现这一目标的路径在于宏观政策的发力，积极扩大需求。纵观会议通稿，提到27次“政策”，9次“增长”，9次“就业”，7次“需求”，以及4次“物价”和“价格”，均较去年有所增加。02我们预计，在“十四五”规划收官之年，2025年中国实际GDP增速目标仍将设置在“5%左右”。实现这一目标的主要挑战在于，“外部环境变化带来的不利影响加深”。考虑海外需求回落的可能性，以及美国对中国加征关税的潜在影响，我们预计2025年中国出口同比增速回落，对实际GDP从强劲支撑转为小幅拖累，但中国宏观政策将“注重目标引领，把握政策取向，讲求时机力度”。03政策节奏上，或将在特朗普1月20日就任后，随着中美经贸博弈的变化而相机、灵活“出牌”，在此之前预计以落实已出台的一揽子增量政策为主。

-01保持经济稳定增长“保持就业物价总体稳定”亦是重点“经济运行总体平稳……经济社会发展主要目标任务即将顺利完成”，这主要得益于党中央沉着应变、综合施策。2024年中国经济在一季度实现良好开局，二三季度面临回落压力，但9月中央政治局会议积极部署，宏观政策围绕宽货币、化隐债、托地产和稳股市出台一系列增量政策措施，助力中国经济企稳回升。在稳就业方面在稳物价方面，“全方位扩大国内需求”和“综合整治‘内卷式’竞争”将助力中国经济的供需更加匹配，“适度宽松的货币政策”能够为物价的回升提供良好的流动性环境。在稳物价方面

PART02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体?中央经济工作的五个关键点2025中央经济工作会议

-02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体“实施更加积极的财政政策”，明确部署了提高财政赤字率、增发超长期特别国债、增加地方专项债发行使用。我们预期，1、2025年赤字率可达到4%-4.5%之间比照历史上赤字率高点的2020年，按照增加赤字规模1.3万亿（约为上年名义GDP的1%）到2万亿之间，名义GDP增速5.5%（5%实际GDP+0.5%的GDP平减指数合宜水平）计算得到，并向上取整。

-02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体2、超长期特别国债或安排2万亿其中，支持“两新”规模扩大至5000亿（体现“加力扩围实施两新政策”），支持“两重”规模扩大至8000亿（体现“更大力度支持两重项目”），支持国有大型商业银行增加核心一级资本7000亿。3、新增地方专项债额度或扩大至4.5-5万亿且将更偏向于民生领域支出，例如支持房地产收储、促进生育、增加社保支出等。综合以上，财政增量资金可达2.2-3.4万亿，可基本有效对冲美国对华加征关税的影响。

-02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体“实施适度宽松的货币政策”，为2011年以来首度改变“稳健”表述。会议同时部署了降准、降息、保持流动性合理充裕，以及使社融和M2增速同名义GDP增速预期目标相匹配。我们预期：01从配合财政发力、激发私人部门融资需求、维持实际利率合理适度等角度出发，2025年以7天逆回购为代表的政策利率至少需要下行30bp。02进一步降低存款准备金率0.5到1个百分点，探索增加公开市场国债买卖投放流动性，降低再贷款利率（当前结构性再贷款工具利率多在1.75%左右，相对于2.0%的1年期MLF和1.5%的7天OMO利率，优惠力度不足）。

-02财政政策和货币政策的部署更加积极、具体032025年，社融存量增速或从2024年的8%降至7.5%。银行净息差处于低位，居民部门和私营部门加杠杆意愿不高，或将拖累宽信用表现。“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”，这一新提法值得关注，或与“稳住楼市股市”的目标相映照。2024年央行推出的互换便利（SFISF）和回购增持再