布鲁可市场前景及投资研究报告：万代的过去.pdfVIP

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布鲁可（H02001.HK）

从万代的过去，看布鲁可的未来2025年01月03日

投资评级（暂无）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）325.57876.692,457.543,517.154,373.58

同比(%)(1.27)169.27180.3243.1224.35

归母净利润（百万元）(419.89)(206.10)93.36898.071,122.36

同比(%)16.4650.92145.30861.9124.97

Non-GAAP净利润(225.34)72.88646.13904.391,128.68

同比(%)(36.67)-786.5439.9724.80

EPS-最新摊薄（元/股）(2.43)(1.19)2.973.754.67

[Table_Tag]

关键词：#规模经济#新需求、新政策

[Table_Summary]

投资要点

◼十年时间，成为全国第一、全球第三的角色拼搭玩具企业。布鲁可积木，

前身葡萄科技，由朱伟松和盛晓峰于2014年创立，最初专注于儿童科

技产品，2017年转型，专注于积木玩具，并更名为布鲁可。凭借创新的

大颗粒积木设计，布鲁可在2018至2020年连续三年销量增速领先，

2021年双十一成为天猫、京东双平台销量第一的中国积木品牌。到2023

年，按照GMV计算，布鲁可在中国拼搭角色类玩具市场和全球拼搭类

玩具市场的份额分别达到30.3%和7.4%，成为中国第一大、全球第三大

的拼搭角色类积木玩具企业。2024年最新一轮融资后的估值达到72亿市场数据

元人民币，并稳步推进上市进程。收盘价(港元)0.00

◼强敌环伺下，布鲁可是如何突出重围的？一是找准了产品定位：布鲁可一年最低/最高价-/-

则类似拼搭界的瑞幸，兼顾平价、品质、玩法和渠道。和万代相比，布市净率(倍)0.00

鲁可更平价、渠道更广、配件更丰富；和其他国产品牌相比，布鲁可的港股流通市值(百万港

0.00

SKU更丰富、更新速度更快、IP更多元、造型更丰富。在品质上，布鲁元)

可精度可达0.004mm，对标乐高品质。二是渠道覆盖非常广。布鲁可的

合作经销商数量持续增长，截至2024年6月已超过500家，如毛细血基础数据

管般覆盖了中国一到四线城市，线下渠道覆盖面持续提升；与此同时，每股净资产(港元)0.00

加速拓展海外市场。资产负债率(%)0.00

◼布鲁可能够实现平价策略，背后是中国高效的产业链以及规模化量产的总股本(百万股)0.00

优势。一方面，中国玩具产业自上世纪90年代承接大量海外代工业务，流通股本(百万股)0.00

发展至今成本控制优势显著。布鲁可产品精度对标乐高且高于行业平均

水平，品质稳定，同时为合作工厂体系制定严格安全标准，并通过ERP相关研究

+MES等系统实时监控生产，截至2024/6/30合作6家工厂，且有专

员驻