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钢铁2025年度策略报告：潜龙在渊，供给破局

[Table_CoverStock]

【】[Table_Industry]

[Table_ReportTime]

2025年1月2日

[Table_Title]

证券研究报告潜龙在渊，供给破局

行业研究[Table_ReportDate]2025年1月2日

本期内容提要：

[Table_Summary]

[Table_ReportType]◆受宏观经济增速放缓和房地产大幅下行等因素影响，钢铁下游表观

行业投资策略需求明显收缩。2024年上半年发布的《供需深度调整下的钢铁行业

投资机遇分析》已对钢铁行业供需总量及结构变化进行了分析，现

[Table_StockAndRank]阶段钢铁行业供需矛盾持续激化，呈现典型的高产量、高成本、高出

钢铁行业

口、低需求、低价格、低效益的“三高三低”特征。钢铁行业需求端与

宏观经济走势强相关，涉及面更大范围更广，而供给端为刀刃向内

投资评级看好的行业内部整合，其变革的必要性、可控性和可及性更强。本文重点

基于供给变革视角，回顾“十三五”供给侧改革路径，研判当前可能

上次评级看好的产能出清路径及进展，进而梳理潜在的投资机会。

◆严峻的供需矛盾行业供给变革。当前，我国钢铁产能规模已达

11.43亿吨，名义产能已经超过“十三五”供给侧改革时的高位，叠

加实际产能可能大于名义产能等因素的存在，我国钢铁实际生产能

力庞大，叠加钢铁核心需求房地产大幅回落，截至2024年11月新

开工面积、施工面积已分别降至0.61、0.54亿平方米，较高位下跌

了70%以上。供需周期错配，供需过剩矛盾严峻。此格局下，钢铁价

格已回落至前期低点，钢铁行业利润总额、毛利率均处于历史低位，

行业亏损企业数量大幅增加，钢铁经营形势严峻。

◆“十三五”供给侧改革较“提质”更侧重“减量”。回顾“十三五”

供给侧改革，2016-2018年，我国累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，

实现1.4亿吨“地条钢”产能全面出清。在此过程中，我国虽然从

“减量”和“提质”两个维度出发推进供给侧改革，但在实际执行过

程中，更注重直接“减量”。从各省2016年及“十三五”钢铁去产

能目标来看，基本是全国各省按产能等量分配任务，即产能越大去产