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臣心一片磁针石，不指南方不肯休。——文天祥
2022年中国宏观经济形势预测
2021年中国经济整体仍然呈现疫后复苏态势，主要
表现在三个方面。
第一，三大产业齐发力，相较2020年均稳步复苏，
其中第一产业增加值前三季度同比增长7.4%、第二产业
增长10.6%、第三产业增长9.5%，在强劲的出口带动下，
制造业产值的增长尤其迅速。
第二，消费相比去年呈现出明显恢复，成为经济复苏最主
要的推动力。2021年前三季度，最终消费支出对GDP累计
同比的拉动为6.35%，对经济增长的贡献率为64.8%，这
远远超过投资和净出口对经济的直接拉动作用。
第三，经济社会运行平稳，消费物价保持较低增速，1至
11月CPI同比平均微增0.9%，就业市场比较稳定，1-11
月全国城镇新增就业1207万人，提前完成全年任务，11
月城镇调查失业率5.0%，低于5.5%的全年预期目标。从
全球范围来看，中国经济取得这样的成绩是很不容易的，
据IMF最新一期的世界经济展望预测，中国经济2021年
的预期增速约为8.0%，这远超发达国家和新兴经济体的
平均预期增速（分别为5.2%和6.4%）。不管是包括美国、
欧元区在内发达经济体还是除中国之外的其他新兴市场
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臣心一片磁针石，不指南方不肯休。——文天祥
国家，2020年都无一避免地出现经济收缩，而中国在2020
年取得正增长的情况下，2021年仍能维持较高经济增速
实属不易。
尽管如此，我国经济增速呈现明显的下行态势。第三季度
我国的GDP增速仅为4.9%，与美国的第三季度实际GDP同
比增速持平，远低于我国年初18.3%的增速水平。经济增
长回落的主要原因在于投资增速的下滑，特别是合计占总
固定资产投资近50%的基础设施投资和房地产投资的增速
最近几个月迅速下滑，基础设施投资累计同比增速由年初
的36.6%降至11月的0.5%，而房地产投资累计同比增速
则由年初的38.3%降至11月的6.0%，这导致1-11月总固
定资产投资增速跌至5.2%。从第三季度单季来看，投资对
GDP的贡献为-0.03%，成为拖累实体经济复苏的主要因素。
除了固定资产投资之外，2021下半年的消费增速也有所
放缓，消费对经济增长的拉动作用从一季度的9.79%下滑
至第三季度的3.86%。消费增速的放缓主要由于下半年疫
情在多个城市的多点散发，因此即便就业形势良好，城镇
居民的实际可支配收入增速也保持在较高的水平（前三季
度为8.7%），但疫情防控的常态化还是改变了人们的消费
习惯，压抑了以包括餐饮、住宿、旅行为代表的服务性消
费需求，抑制了消费的强劲反弹。
展望2022年，我们认为虽然经济下行压力增大，但如果
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臣心一片磁针石，不指南方不肯休。——文天祥
疫情防控得当，且各项政策调整到位，中国经济仍有望保
持在5.8%的较高增速，同时也必须做好各种因素叠加、经
济增速下滑到4.9%的准备。
一方面，我国的货币和财政政策的空间相对宽裕，积极的
逆周期调控政策将有助于经济的企稳复苏。中美的长短期
利差都仍保持历史高位，这意味着2022年即便美元开启
加息进程，我国的货币政策仍然有应对的空间。财政政策
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