软件及服务行业中金看海外·主题：Palantir，以数据指点江山，能否走标准化与纯自建外的第三条道路？(202010).pdfVIP

中金看海外·主题

Palantir

观点聚焦

目的

大数据分析独角兽Palantir于9月30日（美国时间）挂牌纽交所，通过分析Palantir，

希望能够为国内大数据分析行业的投资与发展提供借鉴。

发现

Palantir商业模式特殊，在标准化与纯自建以外走第三条道路。公司成立初期瞄

准政府大数据分析需求，并逐步向商业市场横向拓展。从技术路径上来看，公司

选择独立于标准化与纯定制的第三条路线，沉淀垂直行业共性需求并标准化，同

时保留客制化的模式，兼具Alpha价值和敏捷性。从目标客群来看，公司将支付

能力较强的政府客户及大企业作为目标客户，可及市场或超过千亿美元。

公司依托行业龙头打造垂直行业数据操作系统，并实现横向拓展。公司将产品定

位为行业操作系统，在这一愿景下，开放生态是技术基础。（1）从技术层面来看，

公司平台可以兼容用户原有数据系统，并可实现灵活开发，向用户开放生态的同

时，提高底层平台的切换成本。（2）从用户层面来看，公司与行业龙头共同打造

垂直行业平台，将行业Know-How及共性需求沉淀，以提高数据分析平台的产品

化程度，并保留针对用户的定制化特点。行业层面的聚集效应或可聚集更多行业

内玩家接入，企业内部的网络效应则可进一步提升平台价值，提高用户粘性。

但是，公司横向行业拓展仍较为困难，G端或是优势领域，B端拓展逻辑仍有待

观察。公司目前定制化比例仍较高，客单价远高于Splunk等大数据分析公司，

商业领域拓展有较大阻力。从行业拓展结果来看，截止至2020H1，公司125位

客户分布在36个子行业，单个行业的平均客户数仅为3.47，聚集效应仍较弱。

因此，我们分析认为，在目前的客单价下，公司的优势领域或是政府大数据分析

市场，而对成本更为敏感的B端市场开拓则需进一步观察。

投资建议

我们建议关注国内大数据分析行业的相关企业。疫情一定程度上加速了国内政

务、商业大数据分析能力的建设，大数据分析行业的景气度有望不断提升。在大

数据分析行业尚未规模化释放利润的背景下，国内投资者对大数据分析公司的商

业模式、估值等存在一定的疑虑。我们认为，Palantir的上市或将提供海外行业

的发展经验，并锚定大数据分析行业的估值，对国内市场的投资起到一定的借鉴

作用。

风险

行业竞争加剧；订单不透明度较高；商业市场拓展不及预期；系统性估值回调。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

目录

1、公司简介：生于防恐需求下的政务大数据分析，后逐步向商业市场拓展3

1.1以防恐需求切入政府大数据分析市场，后逐步打开商业市场3

1.2公司产品包含两大垂直集成平台，帮助客户实现数据驱动决策3

2、目标市场：专注于政府与大企业，走独立于标准化与纯定制的第三条道路5

2.1选择独立于标准化和纯定制的第三条路线，同时具备Alpha价值和敏捷性5

2.2目标客群为支付能力较强的政府及大企业，整体市场空间或及千亿美元5

3、经营策略：以垂直行业为切入口，成为行业操作系统级的应用重塑增长曲线8

3.1高昂客单价带来决策周期长，直销策略下管理层起到关键作用8

3.2用户增长是公司的重点，精细化区分用户阶段以推动增长8

3.3开放生态下定位行业操作系统，G端或是核心优势市场9

4、财务情况：收入或一定程度上依赖极端事件，亏损幅度正不断缩窄11

4.1收入：一定程度上受极端事件驱动，订单对收入的可预见性或不高11

4.2盈利：产品实施周期压减驱动边际贡献率上升，亏损幅度有所缩窄11

5、估值情况：商业模式与SaaS有一定距离或是估值折价的主要原因13

图表

图表1:公司早期瞄准防恐需求切入政府大数据分析市场，后逐步向商业市场拓展3

图表2:公司产品包含两大垂直集成平台，帮助客户实现数据驱动决策4

图表3:公司产品具备数据全生命周期管理的能力，提供多种部署方式4

图表4:公司技术路径有别于标准化和纯定制，同时兼具Alpha价值和敏捷性5

图表5:赢得军方诉讼后，公司国防领域订单快速增长（$M）6

图表6:公司已经与多个商业客户形成合作关系，并帮助客户实现数据驱动决策6

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