互联网企业跨国并购财务风险控制研究——以腾讯并购Supercell为例.pdf

论文题目：互联网企业跨国并购财务风险控制研究——以腾讯并购Supercell为例

学位类别：会计硕士专业学位

学位申请人签名：李方博

校内导师签名：高文进

摘要

近年来，我国互联网企业逐渐走向国际化，跨国并购开始成为企业进一步扩张

的重要途径。据统计，我国互联网行业的跨国并购交易数量已连年位居前列。然而，

70%以上的跨国并购活动都未能达到预期结果，并且并购活动的失败多数源于财务

风险，如何更好地控制跨国并购的财务风险对于我国互联网企业的进一步发展非常

重要。基于此，本文结合腾讯并购Supercell这一经典案例对我国互联网企业跨国并

购的财务风险控制问题进行了深入的理论研究和数据分析。

本文采用案例分析法，以腾讯并购Supercell作为案例研究对象，研究了互联网

企业在进行跨国并购时面临的各种财务风险、腾讯所采取的风险防控措施以及这些

措施产生的效果。文章由五个部分构成。第一部分阐述了选题背景和研究意义，对

国内外相关文献进行了概括和总结，包括跨国并购风险表现、风险识别和风险控制

等。第二部分对跨国并购和跨国并购财务风险进行了概念界定，并阐述了本文所用

到的相关理论，包括内部化理论、协同效应理论、信息不对称理论、管理者自大假

说和风险管理理论等。第三部分先是对并购双方的基本情况进行了介绍，随后分析

了腾讯并购Supercell的动因，介绍了并购的过程和并购方案的部分细节，并且对互

联网行业相对于其他行业来讲在跨国并购方面的特殊性进行了阐述，最后着重分析

了腾讯在本次并购活动前期、中期和后期所面临的各种财务风险以及风险成因，包

括并购前的战略和估值风险，并购中的融资和支付风险以及并购后的财务整合风

险。第四部分是本文的核心，重点研究了腾讯针对相关财务风险采用的风险防控措

施以及这些措施产生的效果。针对战略风险，腾讯双管齐下，对外进行了充分的行

业分析，对内完善了集团环境，从结果来看腾讯在手游领域的市场份额和营收能力

都得到了一定幅度的提升；针对估值风险，腾讯进行了充分的尽职调查并且选择了

较为合理的估值方法，对比手游行业其他公司的财务指标并结合被并购方自身的业

绩来看，定价相对合理，一定程度上降低了估值风险；针对融资风险，腾讯通过财

团融资模式降低了并购成本，同时起到隔离风险的效果；针对支付风险，腾讯选取

了现金分期支付，尽管数额较大但是从现金流数据来看腾讯并没有遇到显著的流动

性风险，值得一提的是汇率波动方面腾讯并没有采取恰当的风险防范措施；针对财

务整合风险，腾讯保留了被并购方的自主权，从腾讯自身的股价和被并购方的盈利

能力来看，整合较为成功。另外，本文运用F分数模型和Z值模型对并购前后腾讯

的整体财务风险指标进行了定量分析，还利用AR和CAR分析了并购过程中四个

关键时间点的市场反应，进一步为本文的结论提供依据。第五部分是政策建议，本

文根据研究结果共提出五点建议，包括明确企业发展前景，制定合理预案；完善尽

职调查体系，签订对赌协议；建立间接交易构架，融资方式多元化；选择最优支付

方式，防范汇率风险和制定弹性并购规划，采用财务共享服务体系。

本文通过对腾讯并购案例的研究，发现腾讯在防范跨国并购财务风险方面所采

取的措施大多数都产生了良好的效果，但是仍存在不足之处。希望通过本文的研究

能够为我国其他互联网企业在跨国并购中所面临的财务风险控制问题提供一定的

借鉴，以帮助其采取更为科学合理的财务风险防控措施，降低跨国并购失败的可能

性。

关键词：互联网企业；跨国并购；财务风险；风险控制

论文类型：案例分析

Title:OnFinancialRiskControlofTransnationalMAofInternetEnterprises:A

CaseStudyofTencentsMergerofSupercell

ProfessionalFields:MasterofProfessionalAccounting

SignatureofApplicant:LiFangbo

SignatureofSupervisor:GaoWenjin

ABSTRACT

WiththeinternationaldevelopmentofChinasInternetcompanies,cross-bordermergers

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