煤炭行业深度报告：供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”.docx

供需端错配，从能源安全与通道能力角度重新审视“疆煤外运”

——“疆煤外运”行业深度报告

证券分析师：闫海A0230519010004

研究支持：闫海A0230519010004

联系人：闫海yanhai@2023.12.13

《投资案件

n结论和投资分析意见

?供给端，全国煤炭产能进一步向三西地区和新疆集中，疆煤产能高增速。

?需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格局错配诱发更多煤炭调运需求。

?政策端，“公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力，利好“疆煤外运”。

?运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，疆煤外运通道持续完善

?推荐“疆煤外运”核心受益标的广汇物流，关注“铁龙物流”。

n原因及逻辑

?“疆煤外运”由“经济可行性假设”驱动向“政策性”+“经济可行性带来的景气度波动”转变。

?路网格局演变有望带来疆煤外运量增超预期。

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《投资案件（续）

n有别于大众的认识

1、市场认为疆煤外运量在煤炭价格不景气周期下会大幅下滑。

我们认为：疆煤外运量现阶段处于政策红利期，煤炭价格波动对疆煤外运“低基数，高增速”的格局影响有限。

2、市场认为疆煤外运通道能力受限。

我们认为：兰新通道能力尚有空间，临哈、敦红（规划）通道有望开启新增量。

n风险提示：宏观经济下行，煤价大幅下跌，铁路检修，车辆装备不足。

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主要内容

1.供给端，全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和新疆集中，疆煤产能高增速

2.需求端，煤炭产能集中叠加需求分散，供需格局错配诱发更多煤炭调运需求

3.政策端，“公转铁”、“散改集”、“能源安全”齐发力，利好“疆煤外运”

4.运输通道方面，三西地区铁路运输格局趋稳，疆煤外运通道持续完善

5.投资分析意见与标的

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资料来源：iFinD，申万宏源研究5

《1.1我国煤炭供应格局以自产为主，进口为辅

n2012年-2021年，我国煤炭生产量保持高位运行，我国煤炭生产量与消费量缺口较小，供应格局以自产为主。

n2012年-2021年，我国煤炭进口量维持在2亿吨至3.5亿吨之间，占我国煤炭消费量比重为7%左右。

图：我国煤炭生产量与消费量一览图：我国煤炭进口量与进口量占消费量比重%

资料来源：iFinD，申万宏源研究6

1.22021年，山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭产

量接近全国产量80%，疆煤产量保持高增

n2014年-2021年，我国煤炭区域格局不断变化，山西、内蒙古、陕西、新疆四省煤炭产量保持增长，其他省份煤炭产能下降，2021年，以上四省煤炭产量合计达到32.97亿吨；2021年，其他省份煤炭产量占全国煤炭产量比重约为20%。

n近年，新疆煤炭产量快速增长，2021年，新疆煤炭产量达到3.21亿吨，同比增速达到19.07%。

图：2014年-2021年主要产煤省份煤炭产量变化趋势图：新疆煤炭产量（亿吨）及同比增速%

1.3各主要产煤省份煤炭工业“十四五”发展规划

n山西：预计2025年煤炭产能达到15.3亿吨。

n内蒙古：预计2025年煤炭产能达到13亿吨。

n陕西：预计到2025年煤炭产量达到7.4亿吨。

n新疆：预计到2025年煤炭产能达到4.6亿吨以上。（最新版规划预计有变动）

表：各主要省份煤炭工业发展规划

十四五末预计达到产能

十四五末预计达到产能

重点内容

省份

山西

2025年，煤矿常态产能达到15.3亿吨；预计届时煤炭调出量为6~6.4亿吨，2020年煤炭调出量为6.12亿吨。

15.3亿吨

内蒙古陕西新疆13亿吨7.4亿吨（产量）4.6亿吨优化提升鄂尔多斯煤炭产能，严格控制乌海、棋盘井、

内蒙古陕西新疆

13亿吨

7.4亿吨（产量）

4.6亿吨

陕西省到2025年原煤产量将达到7.4亿吨。

2025年，新疆煤炭产能达到4.6亿吨/年以上，产量达到4亿吨以上。

资料来源：《山西省煤炭工业发展“十四五”规划》、内蒙古自治区《关于促进煤炭工业高质量发展的意见（征求意见稿）》、《新疆维吾尔自

治区煤炭工业发展“十四五”规划》、人民资讯、申万宏源研究

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主要内容

1.供给端，全国煤炭产能进一步向晋陕蒙地区和新疆集中，疆煤产能高增速

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