固收定期报告：资金面均衡偏松，年末票据利率上行.docx

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流动性跟踪：资金面均衡偏松 3

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图1.R007周三后大幅上行（%） 3

图2.资金面均衡宽松（%） 3

图3.七天期限品种与7天OMO利差（bp） 4

图4.周五3M、6M大幅上行（%） 4

图5.票据3M-shibor3M（%） 5

图6.质押式回购交易量（亿元） 5

图7.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 6

图8.本周及下周公开市场操作表（亿元） 6

图9.近一年以来公开市场操作（亿元） 7

图10.本周及下周债券发行情况（亿元） 7

图11.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 8

图12.分银行类型同业存单发行量（亿元） 8

图13.分期限同业存单发行量（亿元） 9

图14.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 9

图15.1Y-3M存单收益率利差（bp） 10

图16.1Y中票-存单收益率利差（bp） 10

图17.利率债潜在性价比指数（%） 11

图18.信用债潜在性价比指数（%） 11

流动性跟踪：资金面均衡偏松

年末资金面均衡偏松，R007上行幅度较大。周五R001录得1.51%（本交易周均值较上周下行15.51bp），R007录得2.14%（本交易周均值较上周上行1.04bp），周五DR001录得1.38%（本周均值较上周下行7.34bp），DR007录得1.80%（本周均值较上周下行15.12bp）。本周临近年末，资金面均衡偏松，隔夜利率相对平稳，R007周三后上行幅度较大。流动性分层方面，隔夜品种大幅缓解，七天品种受跨年影响加剧。

图1.R007周三后大幅上行（%）

R001

R007

2.0

1.0

24/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12

数据来源：WIND、

图2.资金面均衡宽松（%）

DR001DR007

DR001

DR007

2.2

2.0

1.8

1.6

1.4

1.2

1.0

24/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12

数据来源：WIND、

图3.七天期限品种与7天OMO利差（bp）

90 R007-OMO利差 DR007-OMO利差70

50

30

10

-1005/27 06/27 07/27 08/27 09/27 10/27 11/27 12/27

-30

-50

数据来源：WIND、

周五票据利率大幅上行。本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得0.79%，较上周均值上行6.60bp，3M国股（无三农）转贴利率均值取得0.24%，较上周均值上行15.80bp，票据3M与Shibor3M利差快速收窄。本周临近年末，情绪波动较大，票价急跌急涨，呈现翘尾行情。周一至周三，年关将至主要大行加紧配置步伐，农行、农发、建行等接连日内频繁降价收票，卖盘则谨慎压价，供需博弈下，票价逐步走低。周四周五，随着农行、建行等大行收满离场，买盘收口需求减弱，市场供需情绪高位运行，卖盘出口扎堆，看涨情绪蔓延，尤其周五3M和6M票据利率飙升。

3.0 6M3M2.52.01.51.00.50.0图4.周五3M

3.0

6M

3M

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

数据来源：WIND、普兰金服、

图5.票据3M-shibor3M（%）

23/1224/124/2

23/12

24/1

24/2

24/3

24/4

24/5

24/6

24/7

24/8

24/9

24/10

24/11

24/12

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

-3.0

数据来源：WIND、普兰金服、

银行间杠杆率震荡上行，质押式回购成交量小幅上行。受资金面相对宽松影响，本周质押式回购成交上行，周均值上行至7.98万亿元（上周均值7.38万亿元）。本周银行间杠杆率震荡上行，杠杆率由周一的108.63%上行至周五的108.85%。图6.质押式回购交易量（亿元）

2022年

2023年

2024年

80000

60000

40000

20000

0

数据来源：WIND、

113111109107105图7.债市日度杠杆率（%），蓝线为10

113

111

109

107

105

数据来源：WIND、中国债券信息网、上海清算所、

MLF大幅缩量续作，流动性扰动较小。本周公开市场操作中，央行7天逆回购投放5801