海外镜鉴系列(二十四)：破解印度股市长牛之谜.docxVIP

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u印度证券市场的基本结构 4

印度股票市场监管框架 8

印度股票市场的IPO情况 10

印度市场的上市公司退市流程 13

印度股市的回购与分红 16

印度资本市场的并购重组简述 18

印度股票市场交易规则 19

印度市场的保证金交易机制 22

印度市场的共同基金概况 24

印度市场上的“国家队” 25

结论 27

风险提示 28

图表目录

图1：印度证券市场的框架体系 5

图2：印度交易所汇总列举 6

图3：印度NSE和BSE的市值对比 6

图4：印度清算机构汇总列举 7

图5：印度证券市场相关机构数量 8

图6：印度股市监管演变过程 9

图7：印度股票市场主要监管措施及内容 9

图8：印度股票市场的部分惩罚措施列举 10

图9：印度股票市场上市规则修改历程 11

图10：BSE与NSE对IPO要求对比 12

图11：印度市场企业上市具体流程 12

图12：印度存托凭证（IDR）首次公开发行的资格要求 13

图13：印度股市的退市规则修改历程 14

图14：印度市场强制退市与自愿退市的不同特点对比 14

图15：强制退市与自愿退市的流程 15

图16：印度市场强制退市的条件及后果 15

图17：近十年孟买交易所IPO与退市公司数量 16

图18：印度回购制度 17

图19：印度分红制度 17

图21：印度的并购重组框架 18

图22：印度主要行业的外资参与度占比 19

图23：印度市场各交易阶段的具体时间 20

图24：印度股市交易制度核心梳理 20

图25：印度股市结算周期演变 21

图26：印度股市的熔断机制 21

图27：印度保证金交易政策发展 22

图28：印度保证金比例的计算-以塔塔汽车为例（TATAMOTORS） 23

图29：印度峰值保证金的颁布和修订 24

图30：印度市场共同基金的费率 24

图31：印度EPFO对持仓资产的要求 25

图32：印度EPFO持仓占比 26

图33：日本GPIF持仓占比的对照组 26

图34：印度NPS持仓限制 26

图35：印度NPS持仓占比 26

图36：印度NPS在方案E上的收益率情况 26

印度证券市场的基本结构

印度证券市场的完备结构和制度建设是其长期牛市的根本原因。自上而下，印度证券市场由一个主要监管机构——证券交易委员会（SEBI）和四类市场组成。从监管机构看，其监管模式体现了“多头治理、政出一门”的特征，SEBI在决策过程中受到政府、财政部以及印度储备银行的制约，因为上述机构同样承担着对资本市场的治理职能。为使政令在颁布运行过程中并行不悖，印度联邦政府、财政部和印度储备银行都会委派一位职员担任SEBI的董事会兼职成员，参与决策议程，再经由SEBI统一发布，实现协商共治的原则。从市场主体看，有竞争、有层级的市场结构是运行效率的保证。从两大交易所——国家交易所（NSE）和孟买交易所（BSE）展开，两者在互相竞争中发展出以自身为中心的体系，如NSE设立国家交易所清算公司（NSCCL）和国家证券存管有限公司（NSDL）为自身交易提供清算和证券存管功能，而BSE设立印度清算有限公司（ICCL）和中央存管服务公司

（CDSL）提供相同的功能，两大交易所设立的子公司互不干涉，却又在同一个市场中竞争，这种有效竞争与梯队式管理相结合的模式增进了印度证券市场运行的效率。

在印度，证券市场主要由五个部分组成，其中证券交易委员会（SEBI）为监管方，制定各类法规准则以规范市场行为。此外，证券交易所承担交易职能，清算公司为交易所提供清算和结算服务，存管机构承担证券统一存放、以及交易转移的作用，与股票经纪人、共同基金等其他金融机构一起接受证券交易委员会的监督和治理。

印度证券市场的监管体现了“三位一体”的原则。除证券交易委员会外，印度证券市场的设立和发展还受到其他政府部门的共同管辖。在证券交易委员会董事会中，有1名主席、7名全职或兼职成员，其中，3名兼职成员分别由政府、财政部和储备银行官员担任。兼职成员的设立实际上贯通了证券市场监管的三只手——“政府、央行和市场”。在印度，财政部经济事务部设立资本市场司，专职处理资本市场相关的各类事务；储备银行设有金融监督委员会，负责对金融体系的监督，对商业银行、金融机构实施一体化监管。

印度证券交易委员会于1992年成立，标志性事件是财政部经济事务部资本市场司制定的《印度证券交易委员会法案（SecuritiesandExchangeBoardofIndiaAct,1992