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第6章资本成本与资本结构主讲人：马琨时间：2020.03建筑企业财务

最佳资本结构PART02

最佳资本结构的确定计算每股收益无差别点，分析在什么样的EBIT水平下，适用何种筹资方式每股收益分析法计算比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择最低的方案比较资本成本法以公司市场价值为标准，选择综合资本成本最低的方案，以优化资本结构比较公司价值法

汇报：张三?假设实质确定每股收益无差别点，即EPS相等时的息税前利润水平EBIT最佳资本结构的确定—每股收益分析法?

最佳资本结构的确定—每股收益分析法EPSEBIT每股收益无差别点0公式???债务融资普通股融资债务VS普通股实际EBIT每股收益无差别点时，选普通股融资，反之，选债务融资优先股融资每股收益无差别点优先股VS普通股实际EBIT每股收益无差别点时，选普通股融资，反之，选优先股融资

某公司原有资本1000万元，均为普通股资本，流通在外的普通股为20万股。为了扩大生产，需要追加融资500万元，该公司的所得税税率为25%，有以下三种可能的融资方案：（1）全部发行普通股，售价每股50元，增发10万股；（2）全部举借长期债务，债务年利率为10%；（3）全部发行优先股，年股利率为12%。????例6-11最佳资本结构的确定—每股收益分析法

最佳资本结构的确定—每股收益分析法EPSEBIT1500债务融资普通股融资优先股融资240实际EBIT150，选普通股融资150实际EBIT240，选债务融资实际EBIT240，选债务融资

普通股债务优先股息税前利润400400400利息0500税前利润400350400所得税10087.5100税后利润300262.5300优先股股利0060流通在外的普通股股数302020每股收益1013.12512最佳资本结构的确定—每股收益分析法

例6-12某公司拟融资1000万元，现有3种方案：项目长期借款普通股优先股比例资本成本比例资本成本比例资本成本甲50%10%40%14%10%11%乙40%8%40%14%20%12%丙30%7%50%15%20%11%???最佳资本结构的确定—比较资本成本法

最佳资本结构的确定—比较公司价值法确定公司的价值确定公司的综合资本成本确定最佳资本结构????

债务市场价值债务年利率(%)股票β值权益成本(%)01.101008120500121401000161.6014.814.8414.6514.9315.2915.91?例6-13最佳资本结构的确定—比较公司价值法某公司无负债，资本全部由普通股资本构成，其账面价值5000万元。该公司年息税前利润为500万元，年税后利润全部以股利的形式支付给股东，公司所得税税率为25%。无风险报酬率为6%，股票市场平均投资报酬率为14%。该公司认为目前的资本结构不合理，拟举借长期债务通过利用债务融资来增加公司的价值。经测算公司在不同负债额时的债务利率和权益成本如下表所示。试测算公司的最佳资本结构。

债务价值股票价值公司价值债务利率(%)权益成本(%)综合资本成本(%)014.810081565001216210001618.825342428226020121753135625342528256025122453235614.814.8414.6514.9315.2915.91????例6-13最佳资本结构的确定—比较公司价值法

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