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中国外汇储备多样化对世界货币市场和美国的影响

北京大军经济观察研究中心主任仲大军

2006年1月24日

一、中国经济在世界上举足轻重的表现

最近不断有国外媒体记者采访我，要求谈谈对中国外汇储备多样化影响的看法。我的主要观点是：外汇储备多样化的变动取决于中国的经济利益和政治利益，中国外汇管理局既要考虑本国的经济利益和经济风险，也要考虑国际关系，但最终考虑的是经济利益和经济风险。

中国外汇储备多样化的问题主要涉及到中国对国际形势和世界经济形势的判断。如果中国认为某国经济存在问题，某种货币带有虚弱性，是会适当地减少对这种货币的持有。选择坚挺的和具有升值前景的货币，是中国外汇储备追求的目标。

当然，在这个选择过程中，也存在着一定的国际关系的问题。这主要表现在中美关系上。大家知道，前几年，中国外汇储备的80%以上是美元，由于意识到美员可能贬值的前景，从2003年起中国就开始进行外汇多样化的调整，其内容不过是抛售美元，购进欧元和日元。至于说目前中国的外汇储备多元化达到了什么程度，由于是国家秘密，我这里也不清楚，但估计美元在国家储备的比例中已经从以前的85%降到了60%左右。

也就是由于中国外汇储备调整的原因，自2003年之后，美元对欧元贬值了30%，对日元贬值了20%多。由此可见近些年里，中国对世界经济的影响有多大----中国的外汇调整牵动了整个国际金融市场，中国已经成为国际金融市场的牵动力量。

不要管中国在这场外汇储备调整中抛出了多少美元，购进了多少欧元，只要中国有这种意念和动作，国际货币市场的炒家肯定就要跟进。这就是国际货币市场的一种杠杆现象-----中国抛出1千亿或几百亿美元，往往可以拉动数万亿美元的跟进。

中国的金融调整不仅影响到世界的货币市场，中国的进出口贸易更影响了全球主要贸易品的价格。由于对能源类产品大量需求和进口，导致这几年里国际市场上能源类和生产资料类产品价格大幅上涨。这些表现都显示出中国经济在当前世界经济中举足轻重的意义。

二、中国外汇储备与美国经济的关系

中国到2005年底，外汇储备估计已经超过了8000亿美元，但中国购买了多少美国国债，美元在中国外汇储备中占多大的比例？还是一个不清楚的事情。对这个问题的分析，只能靠本人多年对经济研究的经验来判断。

在这里，数字已经不是重要的问题，重要的是从各国的经济联系来看各国之间的国家关系。中国现在是仅次于日本的第二大外汇储备国，8000多亿美元的外汇储备当然不能都放在国内，至少要拿出一半来放到国际金融市场上进行保值升值，其中购买各国的国债便是一个主要出处。近些年里，中国大约将3000亿美元的外汇储备用在美国国债市场上，中国以及亚洲其他国家在美国购买的国债数目已经占到美国国债的相当大比例，估计要达到30%，总数在2万亿美元左右。中国购买的美国国债估计要占美国国债总量的7%甚至还要大，中国对美国国债的减持，会对美国金融市场和国家财政带来一系列的影响。正是这个原因，中国外汇储备的多样化调整，对美国经济和中美关系具有深远影响。

美国这几年由于连年用兵，财政支出巨大，导致财政出现了巨大的赤字。美国国债在很大程度上支撑着美国的财政状况。如果中国的外汇储备多样化带来了美元的贬值，势必导致其他国家跟着抛售美元，接着便是抛售美国国债，由此对美国财政带来什么影响，是可想而知的。但中国会不会这样做，还需要看美国经济的健康情况。我认为这里并不存在多少政治原因，中国主要的出发点是经济考虑。

美国经济的确存在着许多令中国心里不塌实的地方，这就是金融泡沫较大，2001年后，美联储大幅放松银根，连续13次降息，将美国的利率压至50多年来的历史新低，这样做一方面拯救了美国的资本市场，使美国股市重上11000点，但也造成美国投机资本过剩，货币泡沫充斥，实物经济和虚拟经济拉开越来越大的距离。

然而，在一个到处都是货币金融泡沫的世界上，只有中国在为这个泡沫世界提供着坚实的物质基础。按照传统的经验，中央银行大幅放松银根会造成通货膨胀，而恰巧中国的外贸大发展为美国提供了大量廉价商品，某种程度上遏制了美国的通货膨胀，给美联储长期维持低利率创造了有利条件。

我们再来回顾一下历史，80年代末和90年代初，由于美联储释放出过多的流动现金进入了资本市场，促成了90年代美国股市上的“技术泡沫”。20世纪初，美联储再度放开“货币水龙头”，一方面稳住了美国的资本市场，使技术泡沫破灭后的美国股市没有出现灾难性的危机；另一方面从中国等发展中国家进口了大量廉价的实物货物，抑制了国内